国信证券-海信家电-000921-2023年半年度业绩预告点评：业绩翻倍增长，经营质量持续提升-230719_个股资讯_市场

　　业绩延续翻倍高增趋势，盈利能力明显提升。海信家电发布半年度业绩预告，预计2023年上半年实现归母利润13.03-14.91亿元，同比增长110%-140%；扣非归母利润归母利润10.93-13.19亿元，同比增长155%-208%。经折算，预计2023Q2实现归母利润6.9-8.8亿元，同比增长94%-147%；扣非归母利润5.7-8.0亿元，同比增长136%-230%。公司优化渠道结构、产品结构、降本增效，毛利率及净利率实现快速提升。

　　Q2白电内外销高景气，预计公司营收增长环比Q1提速。Q2白电销售加速内暖，内外销景气度均有提升。产业在线数据显示，2023年4-5月中央空调内外销出货额同比增长20%至263亿；空调出货量同比+17%，其中内外销分别为+29%/持平；冰箱出货量同比+18%，其中内外销分别+18%/+19%；洗衣机出货量同比+22%，其中内外销分别+7%/+44%，白电品类4-5月增速表现环比Q1均有明显改善。预计在行业需求表现较为高景气的背景下，公司Q2各业务增长环比Q1均实现加速。

　　内部变革提升经营质量，盈利能力持续改善。Q2公司主要原材料如铜、铝等依然处于同比下降的有利位置，Q2铜(LME铜)平均日成交价同比下降10.9%，铝(LME铝)平均日成交价同比下降21.3%，冷轧板(1mm现货)平均周成交价同比下降15.8%，成本同比降幅与Q1接近。叠加渠道结构和产品结构优化，预计公司毛利率同比延续Q1改善趋势(Q1毛利率提升2.6pct)。费用方面，公司加强精细化管理，持续降本增效，叠加人民币贬值带来的汇率收益，预计费用率有所下降。假设公司Q2营收增长15%，利润以中枢计算，2023Q2归母净利率达到3.4%，同比提升1.6pct。

　　风险提示：白电盈利能力改善不及预期、三电整合及扭亏进度不及预期。

　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

　　考虑到Q2白电行业内外销需求表现均较为强劲和公司上半年受益于原材料成本下降、内部降本增效等带来盈利能力的较好改善，上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润22.7/25.8/28.9亿元(前值为15.8/18.8/22.3亿)，同比+58%/+14%/+12%，对应PE=15/13/12x，维持“买入”评级