中泰证券：给予上能电气买入评级_股市要闻_市场

中泰证券股份有限公司曾彪,吴鹏近期对上能电气进行研究并发布了研究报告《上能电气：2023Q2业绩超预期，景气逐步兑现》，本报告对上能电气给出买入评级，当前股价为37.6元。

　　上能电气(300827) 　　事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收21.77亿，同比+416.6%，实现归母净利润1.35亿，同比+488.7%，毛利率17.36%，YOY-5.8pct；单Q2公司实现营收15.57亿，YOY+665.6%，环比+151.0%，实现归母净利润0.99亿，YOY+1344.0%，环比+169.8%，毛利率16.65%，同比-4.2pct，环比-2.5pct，。 　　23Q2归母净利润实现环比+170%，主要是因为：1)国内光储高景气，随着硅料及碳酸锂价格回落带动组件及电池包价格下降，23Q2国内光伏新增装机44.8GW，环比+33%，23Q2国内新型储能投运12.3GWh，环比+105%，公司作为国内光储龙头，出货环比高增；2)规模增长迅速叠加汇兑收益带动费用率环比下滑5pct至7.7%。 　　业绩拆分： 　　(1)光伏逆变器业务：23Q2预计实现收入8亿左右，出货6GW+(其中海外个把GW)，环比提升50%+。预计单Q2毛利率20%左右，环比略有提升，我们判断系逆变器以及器件相对偏紧+价格相对坚挺+成本控制加强。 　　(2)储能变流器及系统集成业务：23Q2预计实现收入7亿+(其中储能PCS1亿+，系统集成6亿不到)，环比提升500%+，主要系出货大幅增长，预计PCS出货700MW+，环比接近翻倍；预计系统集成出货400MWh+，接近22全年水平。预计单Q2毛利率11%不到，环比下滑明显，主要是系统集成10%不到的毛利率拉低了整体水平，PCS毛利率稳定在25%左右。 　　投资建议：(1)出货高增逻辑：23年硅料及碳酸锂价格回落带动组件及电池包价格下降，行业需求提速，特别关注地面电站需求放量，公司出货有望超预期；(2)结构优化逻辑：分布式产品拓展提速，海外市场特别是欧美地区布局加快，业务结构优化有望增厚边际盈利。因此整体看，行业需求与公司结构优化共振，叠加规模效应摊薄费用，有望提高盈利中枢。据此，我们上调公司业绩，预计23-25年实现归母净利润分别为4.7/7.9/12.3亿元，同比增长473%/69%/56%，当前股价对应PE分别为28.9/17.2/11.0倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：光储行业装机不及预期；市场竞争加剧；元器件供应紧张问题缓解不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.05亿，根据现价换算的预测PE为32.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为42.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上能电气(300827)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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