科创板开市4周年：公司研发投入破千亿，深化资本改革，将推出科创100指数

2023年7月22日，科创板迎来开市4周年。

一天前，上交所和中证指数有限公司宣布将于8月7日推出上证科创板100指数。该指数从科创50样本以外选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本，主要编制方案要素与科创50指数保持一致，以反映科创板中等市值证券的整体表现，进一步丰富科创板规模指数体系。

自2019年7月22日开市以来，科创板整体运行平稳，充分发挥服务“硬科技”企业融资需求和推动实体经济高质量发展的功能。目前，科创板已成为“硬科技”企业上市首选地，4年来，科创板上市公司从首批的25家扩容至546家，IPO募资总额超8500亿元，总市值约6.4万亿元。

科创板作为注册制改革的“试验田”，在发行、上市、信息披露、交易、退市、持续监管等方面进行了一系列制度创新，形成了可复制可推广的经验，为创业板、北交所、主板等市场的注册制改革提供了有益借鉴，推动了全面注册制平稳落地。

在全面注册制时代，科创板改革如何进一步深化资本市场改革“试验田”功能，备受市场关注。市场专家告诉时代周报记者，未来科创板可以进一步完善上市审核标准、常态化退市机制、投资门槛、国际化等方面。

上交所表示，未来将进一步坚守科创板定位，持续完善上市审核标准，不断优化“硬科技”企业筛选机制，充分发挥申报前预沟通作用，引导明显不符合科创板定位的企业申报其他板块。

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“硬科技”含量高

自诞生以来，科创板就与“硬科技”紧密相连，搭建起科技创新和资本的桥梁，如今已成为中国“硬科技”企业的上市首选地。

“硬字当头”是科创板的主要特征。数据显示，截至7月22日，科创板共上市221家新一代信息技术公司、109家生物医药公司、90家高端装备制造公司、65家新材料公司、28家节能环保公司和27家新能源公司。此外，还包括1家数字创业产业企业和5家相关服务企业。科创板支持科技创新的示范效应和产业集聚的效应日益显现。

科创板“硬科技”含量高，研发投入高。2022年，科创板公司研发投入总规模首次突破千亿元，达到1285亿元，同比增长28%，研发投入占营业收入的比例平均为16%，同比提升3个百分点，远高于A股平均水平。其中，生物医药、集成电路等行业研发投入强度居前，不少企业研发投入占营业收入比例超过30%。

安永报告显示，2023年上半年，全球前6大IPO中，科创板包揽其中3席，凸显了对“硬科技”企业的支持。

“最近我到不少科创板公司调研，谈到科创板对科创企业创新支持，他们的感受特别深。”今年6月，上交所理事长邱勇表示，近3年来，科创板企业营业收入规模和净利润复合增长率分别达到29%和56%，2022年平均研发投入达到16%。96%的企业获得了创投资本支持，科创板设立后，打通了“募、投、管、退”全环节，因此一大批私募基金、创投基金愿意投资于科创企业，投资合计达到6000亿元。

安永华中区审计服务副主管合伙人汤哲辉对时代周报记者表示，企业在科创板上市，不仅体现了其科创属性，更是能通过便利的融资渠道实现规模扩张和技术迭代，加速企业发展。科创板作为“催化剂”，推动“科技-产业-金融”良性循环，促进光伏产业、半导体产业等战略新兴产业高质量发展。

科创板的发行上市条件更为多元包容，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。目前，科创板已有52家上市时未盈利企业、8家特殊股权架构企业、6家红筹企业、20家第五套上市标准企业。

汤哲辉表示，注册制下，企业发行上市条件更具包容性，监管部门重在审核企业是否符合发行上市条件，而对企业价值判断交给市场和投资人。科创板不以一时表现论英雄，审核部门由原先关注企业“持续盈利”能力，转变为关注“持续经营”能力。允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，旨在激发全社会创新创造活力，打开资本赋能实体经济的新格局。

“试验田”上的制度创新

作为资本市场改革的试验田，科创板这4年来探索了一系列制度创新，形成了可复制可推广、具有中国特色的基础制度体系。

在审核注册制度机制上，科创板坚持以信息披露为核心，综合运用审核问询、现场督导、现场检查、投诉举报核查等多种方式，压实发行人的信息披露第一责任、中介机构的“看门人”责任。

科创板开板以来，审核注册环节共淘汰企业227家，淘汰率29%左右，减少企业“带病申报，抢跑占位”，把好上市公司质量“入口关”。

市场化发行承销机制是注册制改革的重要环节，也是注册制改革的难点之一。这4年来，科创板构建市场化发行定价机制，并试行跟投制度。

科创板持续推进改革，建立小额快速融资制度、新增第二类限制性股票制度、首创首发前股份询价转让制度；2022年10月，科创板正式推出做市商机制，这是A股首次在竞价交易机制基础上引入做市商制度。

数据显示，截至目前，共有15家做市商开展做市交易业务，覆盖150余只科创板股票，其中37只股票获得3家或以上做市商共同做市。

邱勇介绍，科创板首先试点注册制，深化了发行制度改革，提升了审核效率，完善多元包容上市条件，健全交易机制，优化融资融券机制，这一系列制度改革都进一步提升了市场定价效率和流动性。

迎来开市4周年的关键时间节点，科创板如何深化改革试验田功能，这也是市场关注的焦点。

与科创板一级市场的繁荣相比，其二级市场的状况却不尽如人意，科创50指数表现低迷。在申万宏源首席市场专家桂浩明看来，科创板提高了对上市企业的包容度，板块保持了很高的扩容强度，但增量资金跟不上。如何结合市场实际，以改革创新的思路来化解科创板现存的问题，为市场走出低迷打下基础，这是需要抓紧研究的问题。

桂浩明对时代周报记者表示，建议科创板进一步构建与注册制相匹配的市场基础和投资环境，进一步提升上市公司质量，更关注公司的可持续发展和成长性，同时扩大机构投资者队伍，提高投资者参与度。

在招商基金研究部首席经济学家李湛看来，科创板50万元的个人投资者准入门槛在一定程度上制约了科创板的流动性，科创板准入门槛的降低将是一个长期趋势。

汤哲辉表示，如果科创板交易门槛放开，预计会吸引更多新的投资者进入市场，从而为科创板注入更多的新鲜血液，增加市场的活跃度，提升交易量和流动性。当然，放开交易门槛也需要谨慎考虑，以避免潜在的风险和不稳定因素，平衡吸引新投资者和保障市场健康发展之间的关系。监管机构需要综合考虑市场情况和投资者保护，确保市场的稳健发展。

汤哲辉还建议，科创板进一步完善和推进退市制度改革，提升国际化水平，吸引更多国际投资者的关注和参与，吸引更多具有全球影响力的科技创新企业上市，通过市场培育出更多世界级科创龙头企业。