国金证券：给予山东高速买入评级，目标价位7.44元_股市要闻_市场

国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对山东高速进行研究并发布了研究报告《改扩建迎业绩增长，高分红显投资价值》，本报告对山东高速给出买入评级，认为其目标价位为7.44元，当前股价为6.54元，预期上涨幅度为13.76%。

　　山东高速(600350) 　　投资逻辑： 　　全国高速龙头企业，运营里程行业第一。山东高速是国内高速公路板块龙头企业，收入主要来自于高速公路通行费。公司路产质量优质，所在的山东省2022年GDP排名第三，民用车辆保有量2740万辆，排名全国第一。截至2022年底，公司运营路桥总里程2887公里，其中自有路桥里程1555公里，均排名行业第一(不考虑招商公路的投资里程)。1Q2023，公司实现营收44.2亿元，同比增长24.3%；实现归母净利润8.1亿元，同比增长13%。 　　车流量是业绩核心因素，经济增长与改扩建提升车流量。对于高速公路板块，收费价格通常由发改委或财政定价，因此车流量是决定收入的核心要素。1)从需求端来看，经济增长、汽车保有量上升对车流量有提振作用。1Q2023，我国汽车保有量增长至3.2亿辆，对车流量增长起到支撑作用。2)供给端来看，在道路通行能力阻碍车流量自然增长时，对于已有高速的改扩建可以显著提升车流量，同时可延长批准收费年限。宁沪高速2004-2006年改扩建，改扩建后2007年车流量较改扩建前2003年提升56%。郑漯高速2008-2010年改扩建，改扩建后2011年车流量较改扩建前的2007年提升44%。 　　改扩建驱动业绩增长，高分红凸显投资价值。1)公司核心路产济青高速和京台高速改扩建，改扩建后量价齐升驱动业绩增长。济青高速于2016-2019年改扩建，2021年车流量较改扩建前提升18.4%。2018年之后改扩建完成的公路收费标准可上调约25%，2021年济青高速通行费用较改扩建前提升38.5%。预计济青高速车流量仍有增长空间。京台高速目前正在进行齐济段改扩建，短期车流量受影响，预期改扩建后可实现量价齐升。2)公司分红比例位居行业第二。公司承诺2020-2024年每年现金分红不少于当年合并报表归属母公司所有者净利润的60%。公司已经连续三年兑现分红承诺，2022年公司现金分红比例为67.6%，位居行业第二；以2023年7月20日为基准的股息率为6.2%，位居行业第一。 　　盈利预测、估值和评级 　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为35亿元、39亿元、45亿元，对应PE分别为8.9x、7.9x、6.8x。由于公司改扩建成长性强，高分红彰显投资价值，参考2023年行业平均PE倍数9.5x以及公司2021-2022平均PE倍数10.5x，给予2023年10.3倍估值，目标价格为7.44元，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示 　　经济修复不及预期风险，改扩建工程建设进度不及预期风险，高速公路收费政策变化风险，投资收益大幅缩减风险，限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈晓峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利36.31亿，根据现价换算的预测PE为8.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为7.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山东高速(600350)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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