2023年第三季度一级投资市场前景: 在经济放缓期间进行投资_商业要闻_财经

2023年7月

私募股权首席投资总监Nils Rode(中文译名:尼尔斯∙罗德)

从募资、投资活动和估值而言,2023年上半年私募资产发展速度有所放缓。如下半年出现经济衰退,则存在放缓程度加剧的风险。

募资金额是反映投资活动及(在某程度上)私募市场估值变化的有效早期指标。根据Preqin的数据,在2023年第一季度,基础设施募资规模较去年下降近90%,而其他资产类别(如私募债券)同期仅下降10%。私募股权并购募资维持不变,表明情况较为稳定。

虽然整体经济增长放缓和衰退风险可能令人担忧,但随着时间的推移,这也将带来新的一级投资市场投资机会。从历史上看,在经济衰退期间,私募资产通常表现出色。

在目前经济放缓的环境下,我们建议投资者在布局新投资时,选择与长期趋势一致且与传统投资策略相关性较低的资产。此外,投资者可通过维持稳定的投资节奏来把握周期性投资机会。鉴于目前的市场环境,投资者应谨慎选择持续面临不利因素或尚未完全重新定价的投资机会。

以下是在经济放缓期间进行投资时应坚守的一些指导原则。

发掘长期趋势中的利好因素:我们认为在可持续发展和影响力投资、可再生能源、生成式人工智能 (AI) 和印度投资等领域可能存在投资机遇。我们预计这些长期趋势将在未来几年内延续,并可能为投资者带来可观回报。

关注相关性较低的投资:我们认为特定行业板块(特别是医疗保健)的中小型并购、种子轮和早期风险投资、直接借贷、保险相连证券(ILS)和小额信贷领域,可能存在具吸引力的机会。这些投资有望带来可观回报,同时也将促进投资组合多元化。

把握周期性机会:由于信贷条件收紧,我们发现私募债券和各种投资策略中的信贷替代品或隐含投资机会。此外,受持续重新定价影响,我们认为基础设施和房地产领域可能存在具吸引力的机会。由于一级投资市场的投资时机难以掌握,我们建议投资者通过维持稳定的投资节奏来把握周期性机会。

审慎选择持续面临不利因素的策略:我们认为,面临估值修正的后期风险投资和成长型资本投资、大型并购市场以及尚未完全重新定价的商业房地产投资风险上升。我们建议投资者在考虑这些领域的新投资机会时保持格外谨慎的态度。

最近几个季度,我们对私募资产类别机会的评估基本维持不变。

私募股权

我们相信,取得投资成功的关键在于对私募股权投资精挑细选。具体而言,我们建议投资者专注于与长期趋势一致的投资。我们还寻找有望获得复杂性溢价的机会,运用独特技能来推动投资组合公司实现有机和无机增长。

未来几个季度,我们预计中小型并购的表现将领先于大型并购,部分原因是市场中的待投资金水平对小型交易更为有利。同样,受此影响,我们预计种子轮和早期颠覆性投资的表现将较后期或成长型投资更为稳健。

从行业来看,我们尤其关注医疗保健领域的机会。地区方面,我们仍然认为北美、西欧以及中国具吸引力,而印度尤甚。

由普通合伙人(GP)主导的交易可能会进一步大幅上升。GP主导型交易允许其青睐的投资组合公司由同一管理团队持有并推动发展。由于IPO市场陷入了停顿,我们预计并购退出将减少,因此GP主导型交易应会增加。

私募债券和另类信贷

债权人的放贷条件仍然利好,由于息差扩大、基准利率上调、交易结构采用更保守的低杠杆模式、股权出资占比更高及贷款文件更加严格,经风险调整的收益率较为可观。

我们认为,提供可变利率和由有形资产进行担保的投资(例如基础设施和房地产债务)尤具吸引力。这类资产提供明确的资产抵押和稳健的下行保护,可以与通胀建立合同式保护或“转嫁”通胀。

浮动利率证券在按揭抵押、资产抵押和贷款抵押债务(CLO)板块也较为普遍。这些证券由房屋、房地产、消费者债务、杠杆贷款和直接贷款作抵押,并可在浮动利率配置方面发挥多元化作用。

由于经济状况发生变化、利率上调及信贷供应减少,杠杆贷款市场已经大幅重新定价,导致新增交易和再融资活动采取更保守的结构。

保险挂钩证券(ILS)由于与传统资产不具相关性,在固定收益投资组合中发挥着重要的多元化作用。除此之外,受自然灾害和保险市场动态影响,收益率正达历史水平。

另一项获取多元化效益及低相关性回报的投资策略是小额信贷,由于浮动利率投资组合的回报稳定,小额信贷对于寻求其他收入来源的投资者而言具有吸引力。

基础设施

持续的重新定价正在创造具吸引力的投资机会。我们预期这一趋势将在2023年内持续。

可再生能源与通胀存在较强联系,并能够产生稳定收入,因此我们认为可再生能源的投资机会吸引力较强,或可以帮助投资者应对高通胀和利率收紧所带来的挑战。乌克兰战争持续加剧市场对能源安全的担忧,并促使各方努力减少对化石燃料的依赖。发展必要的基础设施对成功实现可再生能源转型至关重要,其中风能和太阳能投资均发挥重要作用,而氢能等相关技术与可再生能源配合,也可推动重工业脱碳。

此外,我们发现其他与数字化相关的基础设施领域和基本基础设施可能存在良机。

欧洲和北美可能存在许多亮眼的基础设施投资机会。除此之外,通过严格的筛选,我们也在新兴市场发现了或进行可持续基础设施投资的机会。

房地产

我们预计在2023年余下时间,交易定价将进一步调整,特别是在边缘市场和二级非可持续资产领域。

市场重新定价将可能带来具吸引力的投资机会。我们建议投资者耐心使用“连续战术”,优先考虑资本结构、行业和地区间的机遇。最快完成重新定价的市场可能最先出现机会,例如英国和北欧地区,其次是通常需要较长时间进行重新定价的地区,例如美国,最后是重新定价用时更长的其他欧洲大陆市场。

由于新冠疫情期间各地发展不同步,亚太地区的市场动态有别于欧美市场。我们认为,在依赖中国疫后复苏的亚太市场中,存在周期性房地产机会。

物流和城市工业资产、便利零售资产、中端多户住宅市场、经济型和高端酒店资产以及自助仓储等一些房地产类别或提供绝对和相对价值。尽管美国办公楼市场面临挑战,除此以外的其他租赁市场仍因供应状况紧张而表现良好,鉴于建筑和融资成本上升,我们预期这种状况将会持续一段时间,从而为经济复苏后的进一步通胀调整和租金增长提供有利基础。

全球逐步过渡至高利率环境降低了未来金融工程的可行性,而企业经营的核心是实现高效的跨部门运营管理并提供合同式或间接的抗通胀保护。

投资者在根据快速变化的租户偏好和不断迭代的监管要求,构建经得起未来考验的投资组合时,不妨优先考虑可持续发展和影响力因素。

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