SPAC市场2022年回顾与2023年展望(上)_商业要闻_财经

2022年,对全球资本市场而言是充满动荡、波折和不确定性的一年。受美联储激进加息缩表影响,全球流动性急剧收紧,俄乌冲突及地缘政治紧张进一步推升避险情绪,叠加新冠疫情反复,全球主要经济体的股指均出现较大幅度的下行,纳斯达克指数、恒生科技指数等一度跌幅超过35%。作为风险资产的代表,比特币、以太坊等主要数字货币价格下挫65%以上,整体市值大幅缩水。与此相对应,全球IPO市场亦急转直下。据安永会计师事务所发布的报告显示,2022年全球IPO数量仅1,338宗,筹资额为1,800亿美元,与上年相比IPO数量下降了45%,筹资额下降了61%。

2022年美国IPO市场与上年相比可谓是冰火两重天,其IPO数量和筹资额均呈断崖式下跌,全年IPO数量仅214宗,不到上年的1/5,筹资额为218亿美元,同比下降了近94%,是近10年来最低。纽约证券交易所(NYSE)和纳斯达克(NASDAQ)的IPO募资额罕见双双跌出全球前五。

受利率上升及市场波动加剧影响,SPAC对投资者的吸引力持续减弱,2022年美国SPAC市场亦明显由热转冷。2022年美国SPACIPO数量锐减至86宗,筹资额仅为134亿美元,与上年相比分别下降了约86%和92%。2022年共有102家美国SPAC宣布完成De-SPAC交易,较上年减少约49%。De-SPAC交易过程中,无论是普通散户投资者还是通常由成熟机构投资者构成的PIPE投资者,都表现出浓浓的避险情绪。上述De-SPAC交易的平均赎回率超过了75%,其中10月份平均赎回率更是达到了惊人的95%,全年伴随De-SPAC交易的PIPE投资金额仅为34亿美元,较上年的597亿美元萎缩了近95%。基于居高不下的赎回率和难以获得PIPE投资,相当部分已公布的De-SPAC交易不得不随后宣告终止。

来源:SPACResearch

2022年共有139家美国SPAC完成清算并向投资者返还资金,远超过去历年SPAC清算数量的总和。12月份美国SPAC出现了一波清算潮,每个交易日平均有3-4家SPAC清算退市,几乎与2021年初SPAC市场繁荣时IPO递表速度相仿。除了部分2020年及更早之前发起的SPAC于2022年合并期限届满或即将届满之外,造成这一清算潮与美国消费税相关的新规则出台不无关系。2022年8月,美国国会通过《2022年通胀削减法案》,该法案要求从2023年1月起对美国公司回购股票行为征收1%的消费税。部分SPAC发起人担心届时SPAC清算及向投资者返还资金亦将被视为股票回购行为,故而选择在2022年12月底之前安排清算及退市。

截至2022年12月底,美国SPAC市场仍有约150家SPAC已公布了目标公司但尚未完成De-SPAC交易,另有近400家SPAC尚未公布目标公司。

受全球流动性收紧及市场低迷影响,2022年香港IPO市场亦出现明显下行,全年IPO数量为90宗(包含GEM转主板及介绍上市),筹资额为1,046亿港元,与上年相比分别下降了7.2%和68.4%。尽管如此,香港IPO市场仍显示出较强的韧劲,在全球其它主要市场IPO募资氛围仍普遍欠佳之际(中国内地除外),于2022年下半年率先出现复苏与回暖迹象,IPO数量及筹资额分别是上半年的2倍与4倍。

2022年1月1日,香港SPAC相关上市规则条文及指引信正式生效,SPAC上市机制在市场期待中落地。出于维持市场质素考虑,香港SPAC上市规则较美国更为严格,包括要求至少有1名发起人持有证监会发出的第6类(就机构融资提供意见)及/或第9类(提供资产管理)牌照,仅限专业投资者参与认购及交易,设置严格的权证摊薄上限,强制PIPE投资且至少50%的投资金额需来自于3名以上的资深投资者,以及继承公司需适用新上市规定及至少需委任1名保荐人协助其申请上市等。严格的SPAC上市条件及门槛要求,叠加低迷的市场环境及急剧转冷的美国SPAC市场带来的消极影响,2022年香港SPAC无论是递表数量还是获批上市数量均低于市场预期,全年仅14家SPAC递表,5家获批上市。从几家已上市香港SPAC的发售情况来看,国际投资者参与认购的比例较低,显示严格的权证摊薄上限对国际投资者的认购意愿形成了不利影响。已上市香港SPAC普遍成交量低迷,部分SPAC甚至出现了零成交的情况,仅限专业投资者参与认购及交易带来的流动性问题不容忽视。尤为需要指出的是,2022年第二季度后仅新增1家香港SPAC递表,显示潜在的发起人及相关参与方暂时是趋于谨慎,以观望为主。

新加坡早在2021年9月即先于香港引进SPAC机制,但2022年新加坡只有3家SPAC公司获批上市,在当前大背景下同样呈缓慢起步态势。

下一期专栏中,笔者将与大家分享对2023年SPAC市场的分析及展望。

本文转载自《信报》,作者王干文JasonWong为诺圻资本NorwichCapital行政总裁、SPAC发起人

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