快速复苏可期，但要紧密跟踪三个关键点_商业要闻_财经

施罗德投资管理(上海)有限公司 首席投资官 公募业务(筹)安昀

当下,投资者对于今年的行情似乎已经达成一致。我们认为,从国内政策方向和重点、经济和企业盈利位置、短中期经济趋势和国际资金流动等方面来看,市场回升的态势比较明确。但是其中有三个关键的点值得我们密切跟踪关注,并以此来判断上升趋势的情况。

第一,内需中的居民消费和服务业能否稳步复苏。我们的结论是,预计中短期的消费(上半年)复苏是相对比较明确的,但是再往后面看,消费复苏可能会比较依赖于房地产销量和房价的回升以及经济复苏的力度。

消费总体上受三个因素的影响:收入、消费倾向和场景。过去几年由于新冠危机引发的经济调整使得居民的收入受到一些影响,但是居民的资产负债表并未受到实质性的影响。相反,由于金融产品的赎回和提前还贷等行为,2022年居民存款还同比多增了6500多亿。随着防疫政策的优化和经济的回升,消费倾向和消费场景或将得到明显修复,居民消费和服务有望回升。过去的一个月中有两大中国传统节日:春节和元宵节,这是一个很好的观察消费复苏的窗口。无论是酒店、交通还是节假日中的公园、商场和娱乐场所,热度上升程度均超出预期。往后看,随着国内出境游政策的优化以及国际航班班次的增加,出境游也有望逐步恢复,整体的消费复苏力度有望再上台阶。然而,消费复苏的持续性会较多地受到房地产复苏和经济复苏情况的影响,需要持续关注。

第二,房地产销量和房价能否企稳回升。我们认为比较有机会在未来几个月看到房地产销量和房价的企稳回升,从而带动房地产相关的消费及服务,并改善居民的资产负债表,进一步促进消费。

从春节后两周的数据来看,销量和房价都出现了明显的脱离季节趋势的改善。从房地产交易平台发布的房产经纪人信心指数和房产交易中心网签数据等都可以看到这一点。我们认为这或许是市场开始复苏的前兆,但仍需更长时间的数据验证。从历史来看,房价和房屋销量是呈较明显地正相关关系,而房价的决定因素中有较大比重与货币松紧程度有关。当前虽然货币政策的表述并未宽松,但实际上银行信贷扩张的冲动较大,资金面较为宽松。各地又在“因城施策”之下逐步放松限购限贷的条件。我们认为后续随着这些政策措施进一步发酵,较有机会在二季度看到房价和销量进入正反馈。另外,中国居民的资产负债表中约67%的部分是房地产,所以房地产的企稳对于居民的财富效应举足轻重。如果后续房地产市场进入复苏通道,那么也将改善居民的资产负债表,从而进一步促进消费和服务业的复苏。

第三,国际资金加配中国资产的力度和节奏。我们的结论是这一中期趋势不变。短期可能会受到止盈等因素的搅扰,但由于美国利率顶部在望,今年上半年中国复苏欧美衰退的态势较为明确,再加之中国市场估值仍具备吸引力,我们认为国际资金或将继续增配中国资产。

免责声明 

本文件仅包含一般性信息且仅供参考之用,并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料,亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本文件不应视为提供财务、法律或税务意见或者投资意见/建议。投资涉及风险。过往表现及预测未必可作为日后业绩的指引,投资者或无法取回最初投资之金额。本文件所载信息以根据施罗德投资管理(上海)有限公司(“施罗德上海”)及其关联公司管理层预测为依据,并反映现时市况以及我们目前的看法,因此有关数据和意见均有可能会改变。本文件所载的所有意见或预测,仅为本文件编写时的见解,因此无须因其改变而再作通知。本文的数据被认为是可靠的,但本公司不对其完整性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。本公司对直接或间接使用或依赖任何有关数据、预测、意见或其他信息产生的损失概不负责。

本文件部分图片源于网络,本公司将善尽合理努力尊重原作版权并注明出处,但因信息受限,个别图文来源未能注明,请见谅。若版权人有任何争议,请与本公司联系处理,一旦核实我们将立即纠正。

本文件由施罗德上海刊发。