盛松成：世界经济衰退是因，通胀是果_股市直播_市场

中国财富网讯(曹凡)在全球贸易、商业和物流都受到疫情巨大冲击的背景下,全球经济不景气已经是事实。当前疫情形势尚不明朗，受此影响，全球经济增长动力是否会进一步减弱？美国通胀压力是否仍会持续？降准是否有助于中国实体经济融资？围绕这些问题，中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成在中国首席经济学家论坛年会暨十周年活动现场进行的题为《世界经济衰退是因，通胀是果》的演讲中，给出了他的答案。

盛松成在演讲中主要谈了四个方面的问题：一是美联储加息抑制通胀的效果有限；二是供给约束是本轮通胀的主要因素；三是中国主要从供给端应对疫情冲击，美国主要是需求端；四是货币政策以我为主，兼顾内外平衡，宽而有度。    

盛松成首先指出，此次美联储加息抑制通胀效果有限，而且加息的副作用已经逐渐显现。他认为，美联储在疫情开始的时候大幅放松，将联邦基金目标利率区间调降至0%-0.25%，资产负债表全面扩张，但后来发现有问题了，从一个极端走到另一个极端，又从今年3月份开始紧缩，以加息周期应对高通胀，目前已经加息6次，累计加息375个基点，联邦基金目标利率区间上调为3.75%-4%。但就在这么猛烈的加息下，今年10月份美国CPI同比增速仍然高达7.7%，环比增速0.4%，较9月份提高0.2个百分点，说明效果不及预期。 

盛松成进一步指出，供给约束是本轮通胀的主要因素，不仅是美国，欧洲等都一样。与历史上多次供给不同，本轮通胀主要不是来自于经济内部体系，而是外部冲击。他认为，实际上在这次通胀前，整个经济形势，包括美国、中国还是不错的。但疫情和俄乌冲突等这些外部冲击使得这次通胀和历史上的通胀大部分是不同的。美国却仍然采取了以传统的需求调控应对冲击。简单说，疫情初期美联储紧急降息到0-0.25%，将银行存款准备金率降到0%。而且开启不设上限的量化宽松，充当市场主体的最后贷款人。还有一点，美国出台了2.2万亿美元的救助方案，包括为个人和家庭提供1200美元现金补贴。后来又有补充，修改为800美元。救助方案还为卫生系统和州及地方政府提供支持，向小微企业提供贷款。以上政策并没有缓解供给约束，需求反而推动物价上涨。因为需求没有减少，而供给减少了。

盛松成表示，本轮通胀主要约束在供给端，新冠疫情以后，美国通过货币宽松和各项救助计划引起了需求扩张。但因为疫情和俄乌冲突，供应存在瓶颈，没办法增加。最后的结果就是造成物价上涨，这就是现在美国遇到的问题。   

反观中国经济，主要从供给端应对疫情冲击，通过保市场主体来稳就业、保民生。疫情开始，我国反复提出推动复工复产，对企业减税降费。根据国情，到现在为止，几乎没有一个地方发现金补贴的。不同于美国，中国没有主要从需求端调控，盛松成认为，用推动复工复产，对企业减税降费，同时没有搞大水漫灌，这为宏观调控留下了余地，明年可以继续实行相对边际宽松的货币政策、积极的财政政策。

盛松成谈到，疫情以来，央行明显加大了再贷款的运用力度，主要是各类结构性货币政策工具的使用。比如普惠小微贷款支持工具、科技创新再贷款，甚至央行最近研究设立“保交楼”货币政策工具，实际上都用到了结构性货币政策。可以这么说，十年前我们只有两个名词——货币政策和信贷政策。实际上我们现在已经比较少讲信贷政策了，而是讲结构性货币政策。什么叫做结构性货币政策？也就是货币政策里面不仅有总量，还有结构。我们现在理论研究的一个大的方向，应该研究结构性货币政策的传导机制，难度很大。但这是我们国家独特、独有的，其他国家也不能说完全没有，美国也有，但根本不能和我们比。目前我国物价保持平稳，10月CPI同比2.1%，比9月份下降0.7个百分点，1-10月份CPI累计同比增长2%。这也是为我们未来的货币政策边际宽松创造条件。

盛松成指出，中国的货币政策以我为主，兼顾内外平衡，宽而有度。他认为，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，是很重要的。总体来说，人民币汇率相对还是比较平稳。但短期内人民币向下的压力还是有的，从长期看，因为我们国家经济韧性足，央行也有较多货币政策工具可以使用，比如逆周期调节因子、在离岸市场发行央票、收紧流动性，可以保持汇率在合理均衡水平上基本稳定。

演讲最后，针对有观点说中国是不是也已经进入了像美国一样的政策利率下行周期，盛松成指出，中国的利率体系比较复杂，主要是两个——OMO和MLF。还有一个是LPR，最后是贷款利率。一般来说，我们在政策利率的基础上加点形成LPR，在LPR的基础上加点形成市场利率。LPR是最优贷款利率，LPR改革也是最近几年我们国家利率改革的一个很重要的方面。它引导商业银行降低贷款利率，是金融支持实体经济的一项重要举措。人民银行三季度货币政策执行报告指出，释放贷款市场报价利率的改革效率，推动降低企业融资和个人消费信贷成本。推动降低企业融资和个人消费信贷成本，这意味着LPR下降是有空间的，当然不是说一定下降。

刚刚宣布的存款准备金率下调0.25个百分点，共计释放长期资金5000亿元。对此，盛松成指出，这不是单单为了金融机构，是为了实体经济。通过金融机构传导可促进降低实体经济融资成本下降，本次下调后，随着资金流动性增加，金融机构开始介入房地产风险调控，房地产一定会软着陆。    

盛松成认为，历史经验表明，通货膨胀往往出现在经济繁荣的顶点。但这次不同，目前全球主要经济体的通胀是经济衰退的结果，所以说这一次是衰退是因，通胀是果，历史上并不多见。近期我国经济波动比较大，但是随着各项政策持续落实，我们是有望回稳向上，货币政策应灵活适度，支持经济恢复发展，保持物价基本平稳，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

(本文根据盛松成在中国首席经济学家论坛年会暨十周年活动现场演讲整理而成)