恒逸石化：歌斐资产、中信建投证券等多家机构于2月28日调研我司_股市要闻_市场

2023年3月1日恒逸石化(000703)发布公告称歌斐资产周烨、中信建投证券彭岩 陈姝宏 张勇、华安财保资管李艳、华泰资产杨林夕、建信基金黄伟宾、鹏华基金刘偲圣、泰康资产何利华 林子君 陈航 孟煜朝 闵锐 黄钟 乔月、长江证券侯彦飞 雷玉 李禹默 刘金华、中金资管梁振霆、中信建投期货董丹丹于2023年2月28日调研我司。

具体内容如下：

问：公司如何看待未来东南亚成品油市场？

答：从需求端来看，相较国内成品油供给过剩状态，东南亚成品油市场缺口较大，虽然东南亚具有较丰富的油气资源，但由于基础设施投资不足，是全球最大的成品油净进口市场，此外澳洲也需进口成品油，文莱成品油销售腹地需求增长潜力巨大。2022 年东盟六国平均 GDP 增速达 6%，高于全球平均水平(3.4%)，其中马来西亚和越南增长超过 8%。在美国、欧盟等主要经济体增长放缓的大背景下，东盟六国仍以可观的速度复苏，展现出较强的增长韧性。根据 IMF 预测，2023 年东盟六国有望延续复苏态势、实现约 4.4%的经济增长，依然大幅高于全球水平。在较强的复苏势头下，东南亚成品油需求有望持续稳定增长。

从供给端来看，由于东南亚部分炼厂装置建设较早、技术老旧、管理不善、政府补贴负担较重及新冠疫情影响等原因，根据 Platts 数据，2020 年~2023 年期间，受疫情和能源结构转型的影响，东南亚和澳洲地区有超过 3000 万吨的炼能退出市场，且未来东南亚地区新增产能供给不足，2022 年为东南亚炼厂产能供应的断档期，受疫情、资金等多方面因素影响，2023 年东南亚炼厂产能投放也出现不同程度的推迟或延后。

根据 IE 数据，全球范围内宣布在 2020-2026 年关停的炼厂达到 360 万桶/日。根据英国石油(BP)统计，2021 年，欧洲、美国、澳大利亚等地炼厂陷入关停潮，三地炼厂产能分别下降了 2,568 万吨/年、1,006 万吨/年、1,100 万吨/年。全球炼油新产能增速连续两年下滑，2021 年全球炼厂产能同比净下滑 2,089 万吨/年，为 30 年来首次产能的净下滑。且目前海外炼厂开工率已基本反弹至高位水平，闲置炼油产能有限，无法弥补产能减少带来的供需缺口。

与此同时，在碳中和、碳达峰政策的大背景下，炼化企业对炼厂的扩产意愿不足，资本开支计划趋于谨慎，未来炼厂产能增长有限。此外，在地缘政治的影响下，全球成品油市场供给大幅收缩，加剧了东南亚成品油的供应紧张局面，且从中长期来看难以得到缓解。

在供不应求的背景下，东南亚成品油市场将维持超景气格局，公司文莱炼厂有望持续受益。

答：文莱二期项目已获得文莱政府的初步审批函，目前资金出境尚需中国国家相关部门批准。根据项目规划，目前正在有序开展围堤吹填施工等工作。目前文莱二期各项工作均有序推进，相关进展请以公司公告为准。

答：目前公司聚合产能 1076.5 万吨，其中聚酯纤维(长丝和短纤)总产能达到 806.5 万吨，聚酯瓶片 270 万吨，此外，公司合营企业海南逸盛有年产 250万吨精对苯二甲酸(PT)工程项目、年产 180万吨功能性材料等在建项目。公司规模位居行业前列，聚酯纤维包含长丝、短纤、切片，品种多元化。

基于下述原因，公司对聚酯行业持长期看好态度

(1)从供给来看，受制于双碳政策及设备供应等问题，2021年及未来新增聚酯产能增速持续放缓，根据CCF统计，2022年聚酯长丝退出产能为180万吨，实际新增净产能增速仅为2.7%。与此同时，老旧装置的落后聚酯工厂缺乏技术创新的能力，将逐步退出行业竞争，未来落后产能将进一步加速出清，公司所处产业链准入门槛将进一步加大，聚酯行业的市场集中度将会进一步优化，行业竞争秩序持续改善，发展环境更趋良性。

(2)从需求来看，随着国内疫情防控政策的放宽，纺织服装下游需求已经持续暖，下游采购心态积极，且各产品价差均环比改善明显。未来随着国内房地产、汽车、旅游等内需以及出口等需求的不断拉动，聚酯行业需求将继续保持良性稳定增长。

(3)从上下游产业链格局来看，根据CCF统计，2023年国内PX、PT新增产能规模分别为560、1520万吨，同比分别增长14%、20%，产能增速均高于下游聚酯产能增速，有利于产业链利润向下游聚酯端转移。公司作为龙头企业之一，通过多种方式加速下游化纤业务的扩产增收，将率先享受行业良好景气度带来的盈利提升。

答：公司于 2 月 8 日披露了 2023 年度非公开发行 股股票预案，拟向控股股东恒逸集团非公开发行股票，发行股票价格为 5.98 元/股，发行股票数量不超过 250,836,120 股，预计募集资金总额不超过 15 亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。

恒逸集团认购的本次发行的股票自发行结束之日起 36个月内不得转让，本次发行结束后，上述发行对象所认购的公司股份因送股、资本公积金转增股本等情形所衍生取得的股份亦应遵守上述股份限售安排。

本次非公开发行补充营运资金，彰显了控股股东、实际控制人看好公司未来发展前景和价值的信心，有利于增强投资者信心。同时可以优化公司的资本结构，提高融资效率，降低公司资产负债率，增强公司的资金实力，更好地满足公司业务发展所带来的资金需求，使公司能更好地抓住目前市场行情复苏的机遇，大幅提升公司的经营效益，为股东创造更多的价值，并为公司未来经营发展奠定了坚实基础。

从中长期看，公司资金实力得到加强，有利于满足公司市场开拓、日常经营以及研发等环节对于流动资金的需求，有利于公司业务经营规模的持续稳定扩大，并将带动公司营业收入和净利润的增长，进而提升公司的持续盈利能力。

答：公司年产 120 万吨己内酰胺-聚酰胺一体化及配套项目由广西恒逸新材料有限公司负责实施，项目分两期建设，各期建设年产 60 万吨聚酰胺，产品涉及高端尼龙纤维、工程塑料及薄膜等，覆盖多种应用领域。钦州项目应用公司独立自主研发的气相重排技术，该技术的原子经济性达到 100%，完全不副产硫铵，具有绿色、低碳、清洁、高效等特点，公司为国内首家也是唯一一家将自主研发的气相重排新技术应用到落地项目的企业，且本项目为国内首套己锦一体化设备，也是全球范围内应用气相重排技术中拟建规模最大的项目，充分展现了公司强大的研发实力。

此外，广西钦州项目全流程制备均采用目前行业内最先进的单元技术及最优的技术组合，所有生产要素、能源均实现全流程全量配套，产品的能耗及物耗均大大降低，且通过产业链一体化有效降低了合成氨、液氨、双氧水、环己酮等原材料的生产成本，项目主要原料苯均由文莱炼厂直接提供，有利于公司实现精准成本控制，平滑上游原料端带来的价格波动，进一步实现降本增效。

同时，项目所在地钦州地处广西北部湾的中心位置，面向东南亚，背靠大西南，依托广西—文莱经济走廊，位于华南经济圈、西南经济圈与东盟经济圈的结合部，产品市场可覆盖国内及东南亚等广袤市场，地理位置十分优越。且钦州坐拥西南地区出海陆路运输最近、最便捷的天然深水良港，火车站、港口等重要交通枢纽距离项目所在地不到 3 公里，且项目配套的煤码头、化工品码头均已在规划落实中。优越的地理位置，一方面可以有效保障原材料的稳定运输与供应，另一方面，产成品也可广销国内沿海、西南等地区及东盟、欧洲等海外市场。

公司广西钦州项目将持续发力高端尼龙纤维和工程塑料领域，瞄准下游高端锦纶市场，实现差异化竞争，并依托现有客户网络、成本降低所带来的的价格优势，进一步增大市场份额，实现公司的快速健康发展。

项目投产后，能够有效延伸芳烃下游产业链条，优化产品结构，增强公司的竞争实力，稳固行业龙头地位，提升整体盈利能力，公司的一体化战略产业布局也将进一步得到完善。

恒逸石化2022三季报显示，公司主营收入1233.16亿元，同比上升26.93%；归母净利润13.17亿元，同比下降56.66%；扣非净利润13.88亿元，同比下降50.69%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入435.12亿元，同比上升20.77%；单季度归母净利润-4.96亿元，同比下降159.91%；单季度扣非净利润-4.64亿元，同比下降158.43%；负债率67.9%，投资收益10.98亿元，财务费用15.67亿元，毛利率3.8%。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出2.61亿，融资余额减少；融券净流入1329.36万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒逸石化(000703)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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