2022年全年业绩概况
公司录得收入258亿元人民币(下同)，同比增长14.3%。自营零售/批发/电商/海外业务分别增长6.4%/15.7%/16.4%/53.9%。产品方面：鞋类增长41.8%到135亿元， 收入占比提升10.1pct到52.2%。毛利率下跌4.6pct至48.4%，主要受零售折扣的加深及、原材料和人工成本上升的影响。经营开支比率增加0.6pct到32.7%。经营利润和股东应占净利润分别减少4.9%和上升1.3%到48.9及40.6亿元。经营利润率和股东应占净利润率分别为18.9%及15.7%。經營現金流金额为39.1亿元。 资产负债状况维持强劲, 净现金提升到190.5亿元。
库存金额有所增加，但库存周转和库龄结构维持健康水平
集团整体零售流水(包括线上及线下)录得中单位数的增长; 新品贡献零售流水的占比提升3pct到89%。同店增长: 整体平台为持平；零售/批发/电商分别减少中单位数/下跌低单位数/增长高单位数。按品类, 运动生活/篮球/健身/跑步分别增长-6%/+25%/-17%/+13%。纵使受疫情的影响；整体成交率和连带率分别有中单位数和高单位数的提升，零售折扣则加深了中单位数的百分点。整体渠道存货周转月和店铺存货周转月略为增加，到4.2/3.6； 6个月或以内的存货占为88%。公司库存增加37%到25.5亿元(增加主要为了应对疫情后的市场发展和流水需求)；6个月或以内的存货占比为80%。库存周转和库龄结构维持健康水平。李宁牌和李宁YOUNG的销售点分别达6295(环比第三季度增加194个)和1308个(环比第三季度增加70个); 店铺总面积增加10-20%高段， 平均月店效提升了低单位数。大店数目超过1600个，平均面积超过410平方米；大店流水占比提升高单位数。
2023年全年的展望
据了解：相信今年1-2月线下的零售表现有低单位数的增长，而3月则加速到双位数； 但人流的恢复是较流水慢。1-2月总体的表现(包括线上)相信还是负增长(去年的基数也比较高)，3月相信恢复正增长；折扣率有中单位数的加深。对于2023年全年，预计收入有10-20%中段的增长；净利润率估计为10-20%中段。
目标价77.13港元，维持买入评级
2022年业绩公布后，公司股价有较大的回调；相信跟2022年的表现低于市场预期及2023年较保守的展望有关。由于公司的库存周转和库龄结构维持健康水平、资产负债状况维持强劲、公司“单品牌、多品类、多渠道”的战略有望帮助公司继续抢占市场份额；我们看好李宁未来的发展。我们维持买入评级,目标价77.13港元, 相当于2023年每股盈利预测的34.5倍。
风险因素
我们认为以下是一些比较重要的风险: 1)收入增长不及预期、2)成本上涨的压力、 3)宏观经济、4)行业清理存货的影响等。
