季度业绩摘要
公司 23Q1 总收入 286.5 亿美元，同比下降 4.5%，高于彭博一致预期的 277 亿美元。1)Family of Apps 收入 283 亿美元，其中广告收入 281 亿美元，同比增长4.1%。2)Reality Labs 收入 2.9 亿美元，同比下降 51.2%。经营利润 72.3 亿美元，同比下降 15.2%，高于彭博一致预期的 70 亿美元，经营利润率为 25.2%。其中 Family of Apps 经营利润 112.2 亿美元，Reality Labs 经营亏损 39.9 亿美元。研发费用同比增长 21.7%，主要由于研发人员的增加。销售和管理费用分别同比下降 8.1%和增长 22.2%。GAAP 净利润 57.1 亿美元，同比下降 23.5%，高于一致预期的 51.4 亿美元。摊薄后每股收益 2.2 美元，高于一致预期的 2.0 美元。23Q1公司共回购 92 亿美元的股票。
及时转向裁员控制成本，基本面出现改善
本季度公司继续下调 2023 全年开支至 860-900 亿美元，资本开支下调至 300-330亿美元。基本面出现一定的改善：1)ATT 政策实施超一年后广告收入基数降低，今年将实现同比增长。2)ARPU 开始恢复增长，在整体经济下行周期中广告预算向高 ROI 领域集中，加上 Reels 带来一定新增广告库存，广告收入出现反弹迹象。3)公司及时转向，开始裁员控制成本，释放利润与自由现金流。
广告 ARPU 反弹，Reels 驱动用户增长
Facebook DAU Q1 环比增长 3700 万至 20.4 亿，其中亚太地区表现突出，贡献 1900万的增量，欧洲及北美地区环比基本持平，其他地区 DAU环比增长 1400万。DAU/MAU增长 1pct 至 68%。Family of APP DAP 环比增长 6000 万至 30.2 亿，其中主要增量来自 Facebook。DAP/MAP 保持稳定(79%)。可以看到非主站用户增长数量更多，我们认为是 Reels 的推出对公司用户增长和粘性产生积极作用。
目标价 300 美元，维持买入评级
我们认为得益于裁员计划，公司未来三年的利润增长将较为明显，上调 2023-2025年净利润至 302/352/401 亿美元，三年复合增速 22.5%。采用 DCF 法估值，下调WACC 至 9.5%，长期增长率为 3.0%，上调目标价至 300 美元，维持买入评级。
风险
1)经济下行、地缘政治等宏观影响；2)ATT 政策影响；3)VR 业务发展不及预期；4)广告行业竞争加剧，Tiktok、苹果等公司入局；5)用户数据相关监管风险。
