施罗德多元化资产观点：内生性经济弱复苏_商业要闻_财经

施罗德基金管理(中国)有限公司 拟任投资经理 周匀

4月经济与金融数据相对转弱,经济整体呈现弱复苏态势。制造业PMI(采购经理指数)跌至荣枯线以下49.2,非制造业PMI则维持于历史相对高位56.4。该数据符合施罗德经济学家团队对本轮服务业与制造业非对称性复苏的预期:服务业持续受益于疫情防控措施优化后受抑制需求的释放,而全球尤其是发达经济体衰退预期下外部对商品需求的减弱或将持续掣肘制造业表现。

4月A股相对疲软。我们认为,增长复苏路径的不确定性,企业盈利亟待转增以及地缘政治因素或制约当月市场表现。此轮经济内生性复苏,政策面维持稳增长态势但并未有大范围政策刺激,在复苏的初期,部分经济指标尤其是物价水平等滞后性指标,或仍待转暖。但考虑到相对合理的估值水平,非制造业的强劲复苏与中国经济和全球经济非同步周期带来的风险分散效应,我们仍持续看好中国股市。

在固定收益方面,对信用债保持审慎是恰当的做法,因为债市波动性和信贷分化在中期可能会保持高位。在行业选择上,我们将关注大中华地区消费、交通运输业等将从国内经济活动正常化中受益的细分板块。国内近期对房地产市场的政策转向提振了市场情绪,就地产债而言,投资者或应留意发行人的流动性与现金流头寸,并且短期内房价的企稳态势与中长期的房地产政策亦值得密切关注。

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