2023 年第一季度业绩回顾
澳博毛博彩收入环比增长 171%到 38.9 亿港元(同下)(恢复到 2019 年同期的37.3%)。 总净收入环比增长 163 %到 40 亿元。 贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长 106%、178%及 148%(分别恢复到 2019 年同期的 5%，55%，87%；其中自营娱乐场的中场收入表现更好， 恢复到 2019年同期的 73%); 非博彩收入环比增长 93%(占比提升到 8%)。EBITDA 转亏为盈到 0.31 亿元(恢复到 2019 年同期的 2.9%), 优于预期。如加回 1.7 亿元卫星娱乐场的员工费用，EBITDA 为 2.0 亿元。净利润亏损则收窄到-8.7 亿元。每天的总经营开支环比减少 8.1%到 16.4 百万元。第一季度总体市场占有率环比下跌 2.7 个百分点到 11.6%；贵宾业务为 2.4% (-2.2%)，中场业务为 15.0%(-2.1%)。 集团账上现金为约 47.8 亿元, 总负债为约 285.2 元; 随着现金流转正，相信今年没有融资的需求。
「新葡京」和其他娱乐场的表现
「新葡京」、其他自营、卫星娱乐场的博彩收入分别环比增长 255%、171%、126%%到 9.3 亿元、9.4 亿元、17 亿元(分别恢复到 2019 年同期的 26%，64%及 32%); 而它们 EBITDA 的分别为 1.6 亿元、2.6 亿元、-1.1 亿元(分别恢复到 2019 年同期的 26%，92%及 0%)。集团目前拥有 9 家卫星娱乐。如扣除 5家已于去年停业卫星娱乐的影响，卫星娱乐场的博彩收入环比增长 150%，EBITDA 为 0.65 亿元。
「上葡京」的表现
「上葡京」提供约 200 张中场赌台、500 部角子机、1350 间酒店客房(「上葡京」及「Karl Lagerfel」品牌的酒店客房于第一季度的入住率约分别为 83%及89%)和 20 间餐厅。「上葡京」录得 4.7 亿元的收入(博彩为 310 百万元 – 为「新葡京」的 33%，非博彩为 164 百万元)。 EBITDA 亏损收窄到-2.3 亿元。项目每天的经营开支为 5.1 百万元，预计今年会逐步增加到 7-8 百万元。「上葡京」的市场占有率估计要提升到 2.5%才能达到盈亏平衡点。 项目的每天平均人流从 1 月的 4000 提升到 4 月的 7500。 Palazzo Versace 品牌的酒店已于 5 月初步开业， 更多酒店客房、餐饮和零售配套也会于今年陆续推出。
其他要点
5 月上半旬， 中场和角子机的投注额(扣除「上葡京」)分别恢复到 2019 年同期约 95%和>90%；如包括「上葡京」， 投注额更比 2019 年同期增长 10%+和 40%。2023 年的资本开支预计为 10 亿港元。
目标价 4.58 港元，维持买入评级
纵使第一季度的市场份额减少较多， 但 EBITDA 依然能转亏为盈。随着澳门的复苏，我们相信集团也会受益；同时「上葡京」的推出将能提升集团长远的增长及竞争优势; 我们继续看好澳博未来的发展。维持买入评级。目标价为4.58 港元, 这是基于新葡京娛樂場、其他自行推广娱乐场及卫星娱乐场和其他业务 10.8 倍 2024 年的 EBITDA 估值。
重要风险
我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3)「上葡京」的表现低于预期、4) 市场的竞争及 5)流动性问题。
