受注塑机需求低迷影响，业绩不及预期
公司2023财年(截至2023年3月31日)实现收入58.96亿港元，同比增加10%；毛利15.97亿港元，同比增加1.9%。毛利率为27.1%，同比下降2.1个百分点，主要由于注塑机行业需求低迷，产能利用率不足。公司拥有人应占年度溢利5.32亿港元，同比减少14.9%，低于预期。
超大型压铸机保持快速增长
2022年，在政策和市场的支持下，中国新能源汽车持续爆发式增长。受益于中国新能源汽车产业的加速发展及汽车一体化压铸的发展势头，公司压铸机分部实现收入44.28亿港元，同比增长16%，其中大型压铸机收入同比增长超过30%。超大型压铸机表现亮眼，市场需求旺盛，6000T-12000T超大型智能压铸单元，携手汽车制造产业链合作伙伴，实现了前舱、后地板、电池托盘等大型一体化结构件的量产，收入增速超过90%，期内共交付超大型压铸机22 台，相比于上财年交付的14 台，同比提升57%，但由于传统压铸机需求有所下滑，经营利润率由同期的19.6%下滑至18.9%。公司目前在手订单饱满，预计未来超大型压铸机交付每年有望较快增长。
注塑机需求低迷，CNC表现亮眼
注塑机业务收入同比减少12.8%至11.91亿港元，由于宏观经济低迷，公司注塑机下游客户面临沉重需求压力，经营利润率由11.1%大幅下滑至0.1%，我们预计随着经济的持续复苏，注塑机盈利水平有望迎来修复。在三位一体、客户共享的战略销售策略下，CNC加工中心业务表现亮眼，实现收入2.77亿港元，同比增长53.1%，经营利润率为9.0%，同比基本持平。期内成功研发MCG5系列五轴动柱式龙门加工中心，满足新能源汽车客户大型一体化结构件的加工需求。
五大战略推动业务高质量发展，目标价9.87港元，买入评级
公司未来将继续持续加大研发投入，通过三位一体交叉销售，促进三大业务并驾齐驱，通过数字化自动化，提升产品盈利能力；完善海外供应链，加速推进全球化战略，新增墨西哥、印度、东欧等生产基地及服务中心。我们认为随着压铸技术的日渐成熟，新能源汽车车身一体压铸成型趋势有望加快，渗透率有望在2030年提升至84%，市场容量将进一步扩充。公司作为超大型压铸机的领导者，将持续享受车身一体成型渗透率不断提升的红利。根据2024财年的盈利预测，我们给予20倍PE的估值中枢，对应目标价9.87港元，维持买入评级。
