东吴证券：给予天赐材料买入评级，目标价位52.0元_股市要闻_市场

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对天赐材料进行研究并发布了研究报告《2023年中报预告点评：Q2业绩受减值影响环比下滑，电解液盈利触底》，本报告对天赐材料给出买入评级，认为其目标价位为52.00元，当前股价为38.97元，预期上涨幅度为33.44%。

　　天赐材料(002709) 　　投资要点 　　事件：公司预告23H1归母净利11.6-13.6亿元，同降53%-60%，扣非净利11.42-13.42亿元，同降54%-60%，其中23Q2归母净利4.7-6.7亿元，同降53%-67%，环降4%-33%，中值5.7亿元，同环比-60%/-18%，主要受正极业务减值影响，基本符合市场预期。 　　Q2电解液单吨盈利0.6万元/吨，单位盈利见底。我们预计公司23Q2电解液出货近9万吨，同增近40%，环增10%+，公司7月排产环增10%，Q3旺季出货环比有望高增30%+，我们预计23年出货45-50万吨，同增40%+。盈利方面，我们预计23Q2电解液单吨净利0.6万元左右，环降15%，其中高价碳酸锂库存影响盈利0.1万元/吨左右，且4月六氟价格超跌导致单位盈利承压，5-6月逐步恢复。全年看，当前六氟价格已触底，公司3万元/吨左右成本优势可维持，下半年LIFSI以价换量，价格预计降至与六氟持平，推动全系添加比例提升至3-5%，我们预计下半年电解液单吨净利0.55-0.6万元，全年单吨净利仍可维持0.6万元左右，好于行业平均水平。看明年，公司碳酸锂加工环节自供比例提升，添加剂DTD、ODFP等新增产能落地，一体化推动公司单位盈利稳中有升。 　　磷酸铁Q2出货1万吨左右，23H2开始贡献盈利。我们预计公司23Q2磷酸铁出货1万吨左右，环比微增，下半年随着新增产能逐步释放，23年出货有望达10万吨左右。盈利方面，由于磷酸及磷酸铁跌价，且公司Q2受减值计提影响，导致正极及磷酸铁业务板块亏损，下半年随着产能利用率提升，有望开始贡献利润；此外日化业务Q2贡献近0.7亿左右利润，23年预计稳定增长。 　　盈利预测与投资评级：考虑六氟竞争加剧，我们下调公司23-25年归母净利预期至35.18/50.41/70.90亿元(原预期48.45/63.18/82.06亿元)，同比-38%/+43%/+41%，对应PE为21x/15x/11x，考虑到公司为电解液龙头，给予24年20倍PE，对应目标价52元，维持“买入”评级。 　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券武浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利50.56亿，根据现价换算的预测PE为14.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级21家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为58.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天赐材料(002709)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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