中国银河：给予贵州茅台买入评级_股市要闻_市场

中国银河证券股份有限公司刘来珍近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《保持高质量成长》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1729.09元。

　　贵州茅台(600519) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2023年上半年业绩，公司预计上半年实现营业总收入706亿元左右(其中茅台酒营业收入591亿元左右，系列酒营业收入99亿元左右)，同比+18.8%。 　　Q2收入好于预期。Q2单季度收入+18.9%，利润+18%。Q2收入增速提升，考虑i茅台渠道收入基数垫高，以及Q2行业需求偏淡，茅台Q2收入好于预期。上半年收入对比全年目标完成约48%，高于以往46%左右的占比，全年完成目标确定性较高。 　　预计茅台酒产品结构和直销占比持续提升。Q2茅台酒收入同比+20.2%，增速较前几个季度提升。其中飞天茅台预计保持稳定，公司也加大了直供企业客户的力度。增长主要由非标茅台和直销渠道占比提升贡献，非标茅台方面经销商任务量提升，公司今年3月推出了茅台24节气系列产品；直销渠道方面，i茅台渠道销售稳定，年初公司上线了巽风数字世界，半年左右时间(截止6/12)产生了21亿元的营收。 　　预计系列酒阶段性控制发货节奏减轻价格压力。Q2系列酒收入48.8亿元，同比+17.2%，绝对额和增速环比有所下降。核心关注茅台1935产品，Q2淡季批价仍有下行，预计公司控制了茅台1935的发货速度减轻价格压力。目前来看批价在千元之上企稳，经销商仍然是顺价销售，在强品牌力、文化场景构建和渠道扩张驱动下，预计茅台1935仍将达到预期目标，公司阶段性控制发货节奏以保持量价平衡。 　　投资建议：茅台Q2收入好于预期。公司增长的驱动因素没有发生变化，预计完成全年业绩目标确定性高，弱市下彰显马太效应。我们预计2023-25年收入1492/1723/1976亿元，归母净利755/875/1005亿元，EPS60.05/69.65/79.98元，目前股价对应P/E分别为29/25/22倍，维持推荐评级。 　　风险提示：高端白酒需求恢复不及预期，食品安全问题。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券邓周贵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利746.44亿，根据现价换算的预测PE为29.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有45家机构给出评级，买入评级42家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为2268.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贵州茅台(600519)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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