民生证券：给予北京人力买入评级_股市要闻_市场

民生证券股份有限公司刘文正,饶临风,周诗琪近期对北京人力进行研究并发布了研究报告《2023年中报业绩预告点评：上半年业绩预告表现亮眼，强化全年信心》，本报告对北京人力给出买入评级，当前股价为25.7元。

　　北京人力(600861) 　　事件：公司发布 2023 年中报业绩预告。2023H1，上市公司实现归母净利润约 1.98~2.37 亿元/同比扭亏为盈；扣非归母净利润约 0.71~0.85 亿元/同比扭亏为盈。2023Q2，预计归母净利润约 2.28~2.68 亿元/同比扭亏为盈；预计扣非归母净利润约 1.01~1.15 亿元/同比扭亏为盈。北京人力于今年 5 月完成资产置换上市，因此本次公告利润结构包含三部分：置入资产北京外企 2023 年半年度归母净利润、保留资产 2023 年半年度归母净利润、置出资产 2023 年一季度归母净利润。因此置出资产在置出前及保留资产业绩亏损对上市公司 2023 年半年度业绩表现造成影响，其中由于实施重大资产重组，置出资产产生的土地增值税等相关税费约 19660 万元。 　　置入资产北京外企上半年业绩表现出色，强化全年信心。2023 年上半年北京外企归母净利润预计为 4.88 亿元到 5.27 亿元，扣非归母净利润预计为 2.98亿元到 3.12 亿元；23Q1 北京外企归母净利润及扣非归母净利润分别为3.37/1.80 亿元，23Q2 公司归母净利润预计为 1.51-1.90 亿元，扣非归母净利润为 1.18-1.32 亿元。公司二季度归母净利润环比变动较大，主要是因为公司每年在一季度确认上年政府补贴，因此一季度为公司政府补贴集中确认期。整体来看，公司上半年业绩表现出色，强化全年信心。 　　北京外企产品矩阵丰富，业务结构稳健，国企资质助力获客，疫情之下抗风险能力凸显。北京外企成立于 1979 年，深耕人力资源服务行业，产品矩阵主要涵盖人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服务、招聘及灵活用工服务四大领域，其中业务外包贡献主要收入来源，2021 年外包业务收入达 217.25 亿元，收入占比达 85.50%；人事管理贡献主要毛利，保证经营稳健性。公司业务结构兼具成长性和稳健性。同时，公司结合各地市场禀赋和产业需求，将自身成熟产品和服务模式在全国各地的协同落地，已实现全国化网络布局。此外，公司与德科的合资子公司外企德科近年来稳步发力外包，贡献公司成长性。2022 年，外企德科实现净利润 3200 万美元，yoy+26%(2021 年 yoy+15%)。 　　投资建议：招聘行业上半年相对较为低迷，行业压力较大，但公司在外部环境承压下依旧表现出色，彰显了公司稳健的经营能力，强化全年经营信心。随着招聘行业数据逐步回暖，我们认为人服行业下半年景气度有望持续修复。行业向好下，公司旗下子公司北京外企业绩有望超预期，我们预计公司旗下子公司北京外企今年归母净利润为 9.02 亿元。同时，考虑到今年一次性置换税负、保留资产及置出资产对上市公司主体的影响，我们预计 2023-2025 年公司归母净利润各 7.45/10.47/12.29 亿元，若以 7 月 17 日收盘价市值为参考，对应 PE 分别为20X/14X/12X，维持“推荐”评级。 　　风险提示：经济修复不及预期，客户流失等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券刘文正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.5%，其预测2023年度归属净利润为亏损2.23亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北京人力(600861)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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