（来源：银华理财家）

银华基金基金经理 马君

4月21日至30日，全指医药卫生指数上涨2.08%，上证综指上涨0.07%，医药大幅跑赢上证综指。从行业板块看，此期间中信一级行业中，汽车、计算机、机械、轻工制造、家电、传媒、电力设备及新能源、电子、基础化工、纺织服装、医药等行业大幅跑赢上证综指。

上两周A股震荡整理，振幅极小，成交量也较四月中旬持平。

  • 国内宏观政策方面，4月制造业PMI回落至收缩区间，供需两端同步收缩，企业采购量指数环比下降较多，或表明生产端对未来美国高关税之下市场需求预期转弱。五一假期出行量同比增长，有望创下历史同期新高，但电影市场表现不佳。

  • 海外方面，中国方面5月2日商务部表示，中方正在评估与美贸易谈判，美国近期多次主动向中方传递谈判信息，中美关税有望缓和。日本方面，5月2日美日结束第二轮谈判，但未取得明显进展。

上两周医药大幅跑赢大盘，振幅明显高于大盘整体，尤其是在创新药及创新医疗器械板块，波动较大但总体还处于偏乐观区间。四月份全指医药卫生指数基本与上证综指收益率持平，但是创新药，尤其是港股创新药大幅跑赢全A。年报季报披露完毕后，四月后半段整体医药行情除围绕业绩进行外，创新药依旧是市场关注的子领域，表现好于预期。

从子行业来看，4月21日至30日期间，CXO、药品、药店、化学原料药等大幅跑赢全指医药卫生指数。而从整个四月份来看，药店、药品、医美、中药、血制品跑赢全指医药卫生指数。

四月份对市场影响最大的因素莫过于特朗普关税政策，虽然CXO的基本面并不受关税的影响，但从股价来看CXO对悲观预期反应非常充分。投资者害怕美方再次拟定类似24年《生物安全法案》（未通过）的政策，四月上半月在股价上预期较为悲观，而下半月则又随着关税政策缓和及CXO龙头一季报业绩再次超预期，股价缓慢回升。

相对理性的市场中，政策扰动带来的悲观预期会在股价上充分演绎，而基本面带来的乐观预期除业绩本身外，也需要产业景气度的配合，国内CXO尤其是CDMO公司还处在缓慢复苏过程中，而市场情绪目前相对克制，估值也在合理区间波动。

A股整体上市公司财报看，A股利润24年四季度偏弱，25年一季度偏强，一季度财报显示总量增速回升转正，科技成长业绩占优。创新药业务是医药行业的高科技业务，创新药板块是医药行业皇冠上的明珠。国内创新药公司有传统仿制药企转型创新药业务，仿创结合的Pharma公司，也有纯创新药业务的Biotech公司。各家Pharma的创新药业务占比各不相同，龙头Pharma的创新药业务占比已经超过50%。

整体财报数据来看，Biotech公司中，A股代表公司2024年总收入同比大幅增加，扣非归母净利润总和同比大幅减亏。H股代表公司2024年总收入总和同比小幅增加，而扣非归母净利润总和同比大幅增长。整体制剂pharma标的2024全年与25年一季度营收总量同比基本持平，龙头pharma标的2024年营收同比略好。从利润看龙头pharma标的2024年及25年一季度归母净利润分别超过20%和10%，显著高于Pharma整体，主要来源于龙头Pharma创新药业务大幅增长。

4月29日总书记到上海“模速空间”大模型创新生态社区考察，重点聚焦“人工智能、科技创新”这一重要战略抓手。AI医疗、AI制药是AI的重要应用也是刚性应用。AI提升制药效率，提供更多成药的可能性，拓展人类医药认知的边界。今年以来创新药尤其是港股创新药得到市场关注的行情起源于AI制药，但更多的还是行业基本面逐步进入收获期的景气度趋势。

持续四年积累的多项管线出海、与海外MNC重大合作，产品管线临床数据持续超预期，国内商业化逐步兑现业绩，从全产业链到商业医疗保险等全方位支持政策的逐步落实，都是看好创新药的坚实逻辑支撑，创新药方面依旧有ASCO会议的临床数据披露值得期待，我们持续关注，期待产业持续的基本面利好。

（指数过往表现不代表基金未来收益）

（本文资料来源：Wind,20250430）

关联产品

（广告）

▶创新药ETF（159992）

▶港股通医药ETF（159776）

▶港股创新药ETF（159567）

▶银华医疗健康量化A/C（005237/005238）

▶中药50ETF（562390）

马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2021.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。

现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）、银华中证500质量成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、 银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。

风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！