中金发布研报称，维持东亚银行（00023）预测不变。公司当前交易于0.4X/0.4X 2025E/2026EP/B。综合考虑海外降息折现因子变动、港股风险偏好抬升与流动性充裕，该行上调公司目标价25%至14.12港元，对应0.4X/0.4X 2025E/2026EP/B与4.4%上行空间。维持中性评级。公司1H25营业收入同比下降2.1%，符合该行预期，主要由于HIBOR下行压缩息差空间；公司1H25归母普通股净利润同比增长24.7%，表现好于该行预期，主要由于减值损失少提。

　　中金主要观点如下：

　　利率下行拖累净利息收入

　　1H25公司净利息收入同比下降10.7%，环比2H24下行11.5%，下滑幅度略高于已披露财报同业。主要由于公司信贷敞口集中于中国香港与中国大陆，两地降息及在内地执行相对保守投放策略压制了息差。向前看，HIBOR在8月13日后快速上行，截至8月21日1M

　　HIBOR已恢复至2.84%，该行认为净利息收入压力下半年或有所缓解。

　　非息收入表现亮眼对冲净利息收入压力

　　1H25公司非息收入表现突出，其他非息收入同比+50.5%，主要受益于汇兑损益贡献；手续费收入16.5亿港元，同比+16.6%，主要受益于1H25香港跨境财富管理业务热度较高。1H25公司中国大陆境内客户同比增长62%，南下客户同比增长54%，带动零售银行业务手续费收入同比增长285%。

　　信用成本自高位有所回落，是净利润超预期的主要原因，后续展望保持审慎

　　公司近3年来首次出现“信贷损失少提+不良贷款率下行+拨备覆盖率微降”组合，1H25拨备计提同比-11.9%，环比-2.9%；信用成本0.95%，同比-13bp，环比-3bp；不良贷款率-9bp至2.63%；拨备覆盖率环比-0.3ppt至37.3%。但公司对信用成本预期保持谨慎，公司预计2H25信用损失水平不低于1H25（0.95%）、2025全年信用成本不低于2024年（1.03%），主要考虑：1）中国香港：公司目前83%的香港地产敞口有抵押，平均LTV为55%，90%以上敞口LTV低于70%，展望未来，公司表示尽管1H25未有相关客户资产质量显著恶化，但不排除下半年因客户资金困难或抵押物价值下行增提拨备。2）中国大陆：当前公司相关敞口账面拨备覆盖率45.7%，加入抵押物价值拨备覆盖率则在49%~52%。

　　分红率维持稳定

　　公司1H25每股派息0.39港元，分红率45.3%，与往年基本持平。2025年起香港银行换用巴塞尔协议III，公司RWA同比下降25%，核心一级资本充足率环比提升6.1ppt至23.7%高位。但公司表示仍将优先考虑为后续经济形势预留资本缓冲垫，而非直接提升股东回报。

　　风险提示：中国大陆及中国香港地产相关敞口资产质量超预期下行。