（来源：ETF炼金师）

　　在近期的市场表现中，中药板块显著逆势上扬，中证中药指数上涨1.63%，引发了市场的广泛关注。本文将探讨基金经理对中药板块的最新投资观点，以及他们在2025年第二季度的操作策略。

　　截至2025年第二季度，基金经理对于中药板块的看法呈现出明显的分化，主要围绕政策环境、业绩修复以及细分市场的动态来展开分析。

　　### 一、主流机构观点：政策支持与市场分化共存

　　1. **政策红利持续释放**

　　国家药监局近期对中药临床试验流程进行了优化，这一政策促进了中药IND（临床申请）和NDA（上市申请）的受理数量在二季度显著增长。这一变化不仅加快了中药新药的上市速度，也为整个板块注入了新的活力。同时，部分基金经理如鹏华基金认为，基药目录的调整预期可能会促进中药品种的市场放量，但具体的落地时间仍存在不确定性。

　　2. **业绩修复与库存出清**

　　当前中药消费品和处方药的渠道库存调整已接近尾声，库存水平正在逐渐回归正常。这一变化将有助于提高企业的毛利率。此外，中药材价格指数近期见顶回落，缓解了企业的成本压力。例如，东阿阿胶和以岭药业的净利增速预期均超出了17%。

　　3. **细分市场分化明显**

　　在细分赛道中，具备中药创新药研发能力的企业如天士力和以岭药业受到机构的青睐，主要由于政策倾斜及其国际化潜力。而相对而言，OTC板块则面临压力。工银瑞信的赵蓓提到，因呼吸道疾病的减少，感冒类中药的OTC产品业绩受到影响，因此已降低对该细分市场的配置。

　　### 二、公募基金调仓动态：增持与减持并行

　　在增持方面，交银施罗德等基金经理积极增持云南白药和同仁堂等知名品牌中药，认为这些企业具备稳定的现金流和估值修复空间。当前中药板块的PE（TTM）约为22倍，处于历史28.6%的分位数，低于医药整体估值，因而吸引了大量资金流入。

　　在减持方面，背景主要有两个因素：首先是中成药及饮片的集采范围扩大，导致部分企业面临价格压力，如昆药集团的净利预期下滑13%。其次，部分企业因盈利增长的不稳定性而受到质疑，其长期扩张能力也引发市场担忧。

　　### 三、核心矛盾：政策红利与成长瓶颈

　　乐观的因素体现在国企改革的整合上，政策鼓励中药国企进行战略性重组，预计将提升龙头企业的市场集中度，例如华润三九的营收预期增幅将达到10%。此外，中药创新药的海外授权案例增加，为企业开辟了新的增量市场。但另一方面，凯石基金指出，医保控费的趋严使得传统中药板块的估值承压，加之中药研发周期较长，短期内业绩贡献有限，缺乏弹性。

　　### 四、投资建议：聚焦龙头与创新双主线

　　投资者在布局时可关注相关的中药ETF，例如华泰柏瑞中药ETF（561510）和中药ETF（159647）。优先考虑低估值的龙头企业以及那些具有快速创新转化能力的公司，同时规避需求波动较大的OTC细分市场。

　　### 五、数据补充：2025年第二季度中药企业预期表现

　　综合各方观点，基金经理在2025年第二季度对中药板块的共识为：政策的支持（包括创新药审批和基药目录的调整）以及成本的改善（药材价格的回落）将成为短期的驱动因素。然而，长期来看，企业能否突破成长瓶颈，特别是在应对集采能力和国际化水平方面，仍然是投资者需要持续关注的重点。