柠檬说：【连天芳草】调仓解读（2025.08）

（来源：基民柠檬）

国联民生证券【连天芳草】投顾组合2022年7月成立，2025年8月11日迎来第6次调仓，柠檬君以基金投顾体验官视角来解读这次调仓。老朋友可以略过前三部分，直接从第四部分开始阅读。

初心：目标和定位

做好评价的第一步，先要了解这个基金组合！

这个组合的目标：以长期投资者资产保值增值为目标，灵活投资于固收+基金，寻求能够超过偏债基金指数的收益。

目标是比较明确的，偏债基金的超额收益，什么才算超额呢，就是超过偏债基金指数才算。（不过业绩基准并不是，还是使用的传统的股票指数和债券指数构成的，这个有待行业的共同努力，一个是大家都愿意把基准调高，另一个是平台都能花钱采购这个指数的数据）

柠檬君给这个投顾总结了几个关键词：固收产品的收益目标为锚（投向是固收+基金，以固收产品的收益为目标，参考权益中枢是20%）、灵活资产配置（相机而动，不设限，选基也不拘一格，调仓不定时）、持仓集中（合并同一基金经理参与管理的产品，可能只有6-8只基金）、不择时（整体趋于满仓，不给货币基金预留过多仓位）。

抓住这些关键词，就搞清楚了这个基金组合投什么，有什么样的投资目标。而这也就是组合的初心和定位：固收基金组合。

恒心：策略和手法

目标再宏大，也要有方法去达成，方法再精妙，也得有能力去实践。

这个组合在投资上：

资产配置：结合宏观经济周期、中观产业趋势、行业景气度、以及市场估值水平，在“固收+”大类基金中，优选潜在收益风险比较高的产品，构建核心仓位，其中核心仓位的权重占比不低于组合的 80%;针对市场可能出现的新股申购套利等投资机会，设置卫星仓位，其中卫星仓位的权重占比不高于组合的20%。

优选基金：综合风格特色、基金经理、基金规模、基金公司等多个维度，在可投基金池中综合优选最符合组合需求的底层基金进行配置。

关注投资性价比，也就是风险收益比，把握有确定性的收益，依据则是宏观、中观层面的情况和市场估值水平。

择时、择势、择基这三个层面，力量集中于择势和择基，少择时。综合下来就是一个稳中有进的固收投顾，参考业绩基准，权益的中枢可能落在20%。

读心：特色和应用

柠檬君以一个基金投顾体验官的视角来把握一下【连天芳草】的特征：这是一个趋向于作为理财替代的产品，相较于传统印象里的理财替代产品，这个投顾组合是主动拥抱波动的，明确承担一定的风险，以此寻求一个较为不错的收益。

在权益20%，固收80%的中枢水平下，希望承担一定的波动，做出一定的超额收益。

把握住特征，如何运用也就比较简单：

有人就当理财买，还有人就当现金理财买，可能不见得每一次都有理想的结果，但是长期下来可能收益也是接近于组合的收益水平的。

什么时候买？由于有权益资产，只要A股不是很贵，都是合适的，当然越便宜越好，定投、分批、一次性买入，对于估值的苛刻程度依次提升，择时这是世界难题，至少不买贵的，吃不了大亏！

说说本次调整

首先还是先来看看官方公告：

调仓说明：近期A股市场表现较为强势，市场呈现出明显的资金市格局，资金对于基本面和情绪面的变化反应非常积极，板块波动非常情绪化，坚持基本面投资的我们相对被动，我们坚持反复衡量投资标的的投资性价比，坚持用长远的眼光来看待问题，同时也在适应市场的新变化。组合内部分产品更换基金经理，投资策略和风格的延续性不足，故调出这些产品。在替代产品的选择上，我们希望风格和仓位水平与之前相近，在具体产品选择上，我们更倾向于选择已经证明过自己的基金经理，选取一些过往业绩表现较好，有长期管理经验，风格较为稳定清晰的基金经理。

方向上的理解：

结合月报和调仓说明来看，这次调整是一次比较被动的调整操作，组合持仓产品的基金经理接连出现调整，导致产品投资策略和风格上延续性难以保证，为了组合的风险收益特征更具有确定性，调出这些出现基金经理变化的产品，调入一些过往业绩表现较好，风格稳定清晰的产品。这次调整的调整幅度比较大，涉及到29%的仓位，接近3成的仓位。

不过穿透来看权益仓位，实际上变化并不大，风格上的差异也不大。组合的风险收益特征也就不会有多大的变化。

调出基金：

1.罗川管理的易方达瑞选灵活配置E（001444）

前期基金经理发生变更，由经验较为丰富的杨康调整为新手出道的罗川。之前组合减仓一半，避免表现偏离预期。这次彻底清仓，应该是经过一段时间观察，发现罗川和杨康还是有明显不同的，可能偏离了组合配置这只基金的初衷。

2.宝盈增强收益C（213917）

近期该基金调整了基金经理，负责权益部分投资的杨思亮卸任，同时也卸任其他3只基金。其占组合11%仓位占比较高，加之增聘的基金经理经验较少，难以从过往管理过程中验证其风格和策略等，或许出于更好把握组合风险收益特征的考虑，选择调出该产品。

3.安信目标收益债券C（750003）

更早一点的时间，该基金同样调整了基金经理，“固收+”领域最知名的基金经理之一张翼飞离任并且从安信基金离职。趁着其他基金经理的变动，一起调了。

调入/加仓基金：

1.李怡文管理的景顺长城景颐尊利C（015806）

这次调整调入了不少景顺长城基金的产品，这是其中之一。不过景顺长城基金是目前市场上“固收+”产品管理规模居前的基金公司，这样的调整也并不意外。景顺长城基金在产品线布局上也很齐全，能够给到投资者充分的细分选择，李怡文作为团队的核心人物，也是管理着多只产品。景顺长城景颐尊利偏大盘价值，现阶段港股配置较多，刚好是组合现阶段较为缺乏的。

2.李怡文、邹立虎、李曾卓卓管理的景顺长城景盛双息收益债券C（002066）

同样是景顺长城基金管理的“固收+”产品，权益投资部分由邹立虎操刀。邹立虎是比较知名的周期风格基金经理，期货出身的周期股基金经理，所以这只基金权益投资部分偏重于周期股。着重布局周期股，可能是看好“反内卷”的投资机会。

3.李怡文、徐栋、江山管理的景顺长城景颐丰利F（023512）

权益投资部分由江山操刀。基金经理江山由长安基金引入，在长安基金就参与过“固收+”产品的管理，其本身是一位偏科技成长投资的基金经理，过往业绩表现不错。配置的仓位比较低，或许是考虑这只基金波动比较大，以免组合的风险收益水平发生偏移。

4.张李陵管理的博时恒乐债券C（014847）

固收大厂旗下，一只业绩稳定性较好，在同类产品中一直保持稳定且较好的年度表现的基金，或许是拿来当作组合“基石”性产品的。配置比例较低，或许是因为近期该产品有比较严格的限购措施。

5.加仓的是江勇管理的海富通欣睿混合C（010658）

基金经理江勇，量化投资出身，近些年一直专注于“固收+”投资管理，并且取得了较好的实践结果，业绩较好且稳定性突出。产品本身偏均衡风格，同样是适合作为组合“基石”的产品。此次增加配置，或将使其真正成为组合的“基石”。

最新持仓：

以上是柠檬君一些不太成熟的见解，欢迎在评论区一起解读【连天芳草】的这次调仓！