多要素驱动锂电池产业发展，九鼎投资如何布局？_商业要闻_财经

在双碳背景下，由于锂电、氢电、风电、光伏以及其他清洁能源的快速发展，以及新能源汽车、储能等应用领域的不断拓展，整个新能源和新材料行业正处于爆发期。其中，最具代表性的细分领域之一就是锂电池产业链。

业内老牌PE机构九鼎投资在最近的一篇行业观察中表示，近年来，锂电池产业链已经成为二级市场重要的投资赛道。但拉长时间周期看，这一产业可能仍处在“马拉松”的上半场，因为市场增速太快了。

过去10年，九鼎投资沿新能源和新材料领域投资了大量细分领域的优秀企业。该机构成立于2007年，投资模式以参股投资为主，协助并购为辅，覆盖消费服务、医疗健康、先进制造等领域。

通常，按照应用领域的不同，锂离子电池可分为消费电池、动力电池和储能电池。其中，消费锂电池主要应用在消费电子领域，如笔记本电脑、相机、手机等；动力电池主要用于电动汽车、电动自行车以及其他电动工具领域；储能电池主要用于调峰调频电力辅助服务、可再生能源并网、微电网等领域。

九鼎投资表示，未来，动力电池和储能电池将成为锂电池发展潜力最大的领域。

以动力电池为例，作为新能源汽车的核心部件，动力电池的成本占据了整车成本的30％~40％。乘联会数据显示，2022年全球新能源乘用车销量达到1039万辆，同比增长64%，市场渗透率17%。其中，中国销量占全球份额60%。可见，新能源汽车产业将长期处于高速发展中。未来，九鼎投资认为，伴随下游市场的不断增长，动力电池也将进入爆发期。

在储能电池方面，九鼎投资表示根据全球市场研究机构Markets and Markets发布的数据显示，2022年世界电池储能系统市场规模预计将达到44亿美元，到2027年这一数据有望增至151亿美元，复合年增长率为27.9%。

高速增长的背后，是来自政策、产业和消费市场等要素的驱动。

在政策层面，近年来，全球各地针对新能源汽车产业都发布了许多鼓励性措施。

中国方面， 2022年1月，国家发展改革委等七部门印发了《促进绿色消费实施方案》。《方案》明确，大力推广新能源汽车，逐步取消各地新能源车辆购买限制，推动落实免限行、路权等支持政策。而根据中国汽车工程学会理事长、中国工程院院士李骏此前发布的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，预计到2035年，节能汽车与新能源汽车年销量各占50%，汽车产业实现电动化转型。

美国方面，2021年8月，美国总统拜登签署了行政令，目标到2030年实现美国境内一半新售汽车为零排放汽车，包括蓄电池电动车、插电式混合动力车、燃料电池车。 

欧盟方面，2020年欧委会提出《2030年气候目标计划》显示，欧盟的目标是到2050年实现汽车的零排放。而根据2021年7月欧盟宣布的最新《Fit for 55》草案，欧洲汽车零排放时间表有望大幅度提前。

其次，在产业端，随着技术进步、规模提升以及产业链配套的不断完善，锂电池价格近年正在持续下降。

根据彭博新能源财经发布的电池价格调查报告显示，锂电池组价格在2010年还高于1200美元/千瓦时，而到2021年时实际价格已下跌89%，降至132美元/千瓦时，尽管2022年上涨7%至151美元/千瓦时，但总体呈下降趋势。报告根据历史趋势预测，锂离子电池组平均价格到2026年有望低于100美元/千瓦时。

在消费市场方面，爆款车型也是驱动新能源汽车及其上游锂电产业增长的关键所在。比如，2020年特斯拉等新车型的快速放量、2021年五零宏光MINI的 “国民神车”等。

与此同时，九鼎投资认为，伴随三电系统(即电动机、动力电池、电控系统，新能源汽车核心三部件)价格的进一步下探、磷酸铁锂版车型的普及，消费级乘用车的渗透率也将进一步提升，从而跟进一步促进产业链上游增长。

关于如何在锂电产业链中进行投资布局，九鼎投资认为，这个产业的特征是：产业链越往上游，供给端(资源)的话语权越高；反之，越往下游，需求(市场)端的话语权越高。

在锂电池产业上游，最具价值的是稀缺资源，如锂、钴、镍、锰等。但拥有这些稀缺资源的公司大部分已经资产证券化(上市)。因此，九鼎投资表示，更关注与这些资源配套的技术、服务公司。如盐湖提锂技术。其中，以直接提锂为主的“原卤提锂”和与之相关的技术更值得关注。该机构也看到，市场上有相关领域的公司已进入中试阶段，接近产业化阶段了。

锂电池产业链的中游材料、部件处于微笑曲线中间，本质上为加工属性。因此，九鼎投资认为，成本控制为核心竞争力，企业竞争壁垒来自对原材料的掌控能力及技术迭代速度。目前，头部锂电材料企业拥有强大研发基础与资金实力。但九鼎投资认为，一些具备些独特技术优势的小企业，也可以在技术迭代中弯道超车。

另外，九鼎投资认为，技术门槛高、竞争格局好(关键指标在行业里排名靠前)、但又不可或缺的部分辅材，比如PVDF(聚偏氟乙烯)、NMP(甲基吡咯烷酮)等也具备较好投资机会。通常，锂电辅材用量在2%-5%；相比正极、负极、电解液和隔膜四大材料的成本占比较小，但作用非常重要，不可忽视。

锂电池产业链下游主要包括电芯、设备，以及回收等环节。其中，动力电芯竞争格局清晰，头部电池企业凭借技术、客户、资金优势等赢者通吃、市占率不断提高；但在其他细分领域，如小动力电池、储能电池等领域，龙头企业难以兼顾，九鼎投资认为可以关注有优势竞争地位的细分龙头企业。

设备环节，因为锂电池生产链条长，设备需求种类多，可以关注某些环节的细分设备龙头企业。

回收环节，九鼎投资认为，这是一个很好的方向，在未来将成为非常重要的投资赛道。

但目前，退役动力电池数量依然较少，行业还处在早期。产业要发展还需要时间，要有一定的累积效应。