国金证券：给予东鹏饮料买入评级，目标价位209.73元_股市要闻_市场

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《如何看待主业空间及第二曲线机会？》，本报告对东鹏饮料给出买入评级，认为其目标价位为209.73元，当前股价为184.17元，预期上涨幅度为13.88%。

　　东鹏饮料(605499) 　　投资逻辑 　　能量饮料赛道高速增长， 13-22 年销量 CAGR 为 16.7%， 15 年红牛陷入版权纷争后， 行业出现重整机会。 公司借助产品性价比、渠道精细化、品牌全国化快速崛起， 据尼尔森数据， 21 年“东鹏特饮”全国销量第一， 22 年市占率达 40.9%。 23 年新品“东鹏补水啦”快速放量(23H1 其他饮料收入 3.5 亿元，同比 +93%) 引发市场关注， 本文针对主业空间、 第二曲线、扩品方向展开深入讨论。 　　1、 主业成长空间多大？ 1) 人均饮用量/单价： 以公司 22 年底各区域的人均饮用量、 消费单价为参考范围进行敏感性分析， 取中枢得最终全国销售额处于 248~317 亿元。 2)货运量： 能量饮料与货运场景相关度高， 取两广地区单位货运量对应的销售额约 0.56 元/吨， 推广全国销售额约 283 亿元。 3) 劳动人口： 能量饮料适用范围广，体力、脑力劳动者均为核心消费人群， 22 年两广地区 16-59岁人均销售额 35 元/人， 最终推广全国销售额约 308 亿元。 　　2、 为什么电解质水能够快速跑通？ 1) 行业空间广阔，海外成熟市场运动饮料人均饮用量约为能量饮料 2~3 倍。电解质水作为运动饮料细分支， 通过疫情加速消费者教育， 22 年在我国增速约 50%。2)竞争格局尚未成型，新品牌具备翻盘机会。 运动饮料国内 CR3仅 46%，远低于成熟国家 80%+。 以元气森林外星人为例， 上市两年销售额破 10 亿， 超越宝矿力水特等老牌对手成为第一。 3) 公司渠道建设完备，品牌协同度高。“补水啦”上市时经销网络建设日益完备(23H1 网点数 330 万， 21H1 仅 179 万)， 可复用能量饮料终端渠道、 品宣方案、销售策略，实现新品快速铺市。 　　3、 如何借鉴农夫山泉的扩品思路？ 农夫山泉通过多元扩品打开新的增长点， 核心在于走差异化路线，把握细分赛道机会。借鉴其无糖茶、 NFC 果汁快速增长的经验， 我们认为扩品有三个方向： 1)垂直：坚持“能量饮料+“矩阵，设计满足不同人群需求的产品。2) 横向： 在其他大品类中寻找机会， 对碳酸、茶、咖啡饮料等进行健康化改造，把老品当新品做，延长产品生命周期。 3) 交叉：将气泡、果汁、茶饮料与能量饮料相结合，满足消费者尝鲜需求。 　　盈利预测、估值和评级 　　我们预计 23-25 年公司归母净利润分别为 19.6/24.6/30.3 亿元，同比+36%/25%/23%。公司作为能量饮料龙头， 竞争格局占优，电解质水具备高增潜力， 有望补充第二曲线， 我们给予公司一定的估值溢价(23 年 PEG=1.4)，目标价 209.73 元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧、 原材料价格上涨、 新品推广不及预期、 测算误差、限售股解禁等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券徐爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.95亿，根据现价换算的预测PE为35.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级23家，增持评级9家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为216.13。

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