天风证券：给予阿特斯买入评级_股市要闻_市场

天风证券股份有限公司孙潇雅近期对阿特斯进行研究并发布了研究报告《组件加速一体化行稳致远，储能增长强劲未来可期》，本报告对阿特斯给出买入评级，当前股价为17.06元。

　　阿特斯(688472) 　　阿特斯——潜心耕耘二十载的全球光伏组件佼佼者 　　公司成立于2001年，在光伏行业风起云涌的二十多年中，表现出较强的风险抵御能力，连续十二年组件出货量排名全球前五。 　　组件老兵：短期盈利修复，长期品牌渠道技术助力稳健前行 　　公司组件业务在18-19年毛利率领先同业，20-21年受海运和硅料价格上涨以及一体化和大尺寸组件布局滞后影响，毛利率有所下滑。短期来看，前期造成公司盈利下滑的因素均已出现明显改善，海运和硅料价格有所回落，一体化水平提升(22年自给率将达62%)，大尺寸占比增加(22年达到80%)，2022年公司盈利能力实现大幅回升，毛利率增加至11.65%。 　　长期看点1——凭借技术优势享受N型技术超额收益。公司新技术双线布局，182-HJT针对屋顶场景，210-TOPCon针对地面电站，预计23年TOPCon组件占比将达30%。N型技术可为公司带来超额利润，以TOPCon为例，其相对PERC的溢价为7分/W，成本较PERC高出2-3分/W，合计可贡献超额盈利3-4分/W，有望为公司带来业绩弹性。 　　长期看点2——凭借品牌渠道优势持续获取产品溢价。品牌端，公司2022年可融资性为100%，排名全球第一。渠道端，公司全球化布局完善，经销商&安装商覆盖广而深。二者叠加使得公司海外收入占比较高，组件产品在18-21H1持续获得溢价，高出同业均值0.03-0.24元/W。更高的销售价格也可为公司带来更高的单位盈利。 　　储能新星：项目储备丰富，未来增长可期 　　立足全球最大储能市场，增长势头强劲，项目储备丰富。20年储能业务并表，21年出货0.9GWh，以美国市场为主；22年有望进一步开拓英国和国内市场(出货1.79GWh，实现翻倍)。 　　短期看，公司具备1)优秀的集成能力：储能系统安全、高效、经济、安装便捷；2)丰富的项目经验：截至22年底，已累计交付3GWh，先发优势明显。长期看，公司1)在供应链上有所布局：引入比亚迪作为股东，并与宁德时代展开合作；2)通过自研+合作掌握核心技术：持续推进储能技术研发工作，2021年投资人工智能储能优化公司HabitatEnergy。 　　盈利预测 　　预计公司2023-2025年归母净利润43、61、79亿元，考虑到公司组件销售区域方面海外占比较高，同时立足全球最大储能市场，增长势头强劲，项目储备丰富，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期；海外政策出现重大不利变动；公司产能投放不及预期；测算具有一定主观性，仅供参考；短期内股价波动风险。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阿特斯(688472)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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