医药股最困难的时刻，可能已经过去了

今日（5月23日）A股主要股指承压，医药板块却逆市上涨。

截至今日收盘，申万医药生物一级行业指数上涨0.42%，领涨31个申万一级行业指数。

申万一级行业指数今日表现

从2021年7月至今，医药板块回调已将近4年。今年以来，在创新药概念的带动下，医药板块投资逐渐回暖。

近期，原料药涨价、麦角硫因、新冠、AI医药等新主题和方向轮番表现，医药板块交投活跃度持续保持高位，体现出医药依然备受市场关注。

Wind数据显示，截至5月20日，今年以来申万医药生物一级行业指数上涨3.97%，超过同期上证指数、沪深300、万得全A等A股主要指数表现，在31个申万一级行业中排名12位；万得创新药指数今年以来上涨11.5%，也表现不俗。

经过多年调整，医药板块行情这次真“回来”了吗？

哪些细分赛道或更有机会？

近日，融通健康产业基金经理万民远表示，无论是从政策端、需求端还是企业创新端来看，医药行业最困难的时刻或许已经过去，行业的投资筹码出清或已较为彻底，对医药行情的预期相对乐观。

万民远

四川大学华西医学院遗传学博士，14年证券、基金行业从业经历，其中8.7年投资管理经验，深耕医药投资领域多年，融通健康产业、融通价值成长等基金经理。

以下内容摘自《中国证券报》，作者：张韵

01

最困难的时刻可能已经过去了

在经历近4年的调整后，制约医药板块表现的多重因素正逐步消退。2025年医药板块有望迎来基本面和政策面利好的双重提振。

“

最困难的时刻可能已经过去了。

我们今年对医药板块持乐观态度，从中长期看，医药板块是一个确定性较高的大赛道。

”

万民远表示之所以做出这一判断，主要基于以下几点理由：

一是医药板块行情回调时间已经足够长，股价整体位置较低；二是医药产业政策发生了积极变化。例如，商保丙类目录的酝酿出台，将从中长期角度解决中国医保支付上限的问题等。虽然这些变化尚不足以引发行业根本性反转，但对行业估值中枢的修复提供了有力支撑。

他认为，推动医药行业长期增长的核心驱动力并没有发生根本改变，如人口老龄化、疾病谱变化、创新技术供给等。

伴随着政策端的纠偏、需求端的快速增长以及创新端的边际改善，医药板块估值有望修复。

同时，在A股市场整体回暖的背景下，具备创新优势的优质医药企业有望迎来很好的投资机会。

万民远对医药板块的投资具有较鲜明的长线特征，核心标的持有周期普遍较长。

他表示，支撑其投资决策的核心逻辑——医药产业长期向好的确定性并未动摇。基于对行业基本面持续改善的坚定信心，同时为避免频繁调仓带来的交易损耗，他对核心仓位保持战略定力。

02

主要看好三大类投资机会

在被问及看好医药行业哪些细分领域时，万民远表示，他会重点关注产业逻辑和业绩具有确定性，以及后续业绩有反转预期的高赔率方向；坚持顺着中国医药产业结构升级和医疗需求修复的方向寻找投资机会。

当前市场整体修复较充分，业绩兑现的确定性、中长期明确的产业趋势将变得更为重要。

关注有结构性趋势的创新药和创新医疗器械，以及产品线很明确的出海方向。至于后续业绩有反转预期的高赔率方向，虽然当前的数据仍然不能证明已经反转，但从绝对估值看，投资的性价比很高，从赔率角度出发做投资很有吸引力。

具体来说，现阶段，创新产业链（创新药、创新医疗器械）、医药消费复苏（零售药店、中药）、低PB（市净率）类资产是比较看好的三大方向。

从去年以来，以创新药出海为代表的细分领域对外授权交易频繁，且首付款金额逐步攀升。不过，尽管创新药产业趋势明确，但A股市场创新药资产价格较贵。

因此，他在基金投资中，暂时对A股创新药的配置比例较低，更加关注港股创新药的投资性价比。在创新医疗器械方面，结合对上市公司和医院的调研情况，更看好高端医疗器械出海这一细分方向。

至于前期热门的AI医疗方向，万民远认为，AI医疗可能在影像学领域更容易落地，此前已经有不少公司落地此类应用。AI在其中可以作为辅助手段分析影像，确实可以提高诊断效率，但未必会让公司发生特别大的质变。

具体到个股选择标准，他主要考量三个维度：业绩增长的确定性、业务增长逻辑明确，以及当前估值是否已经充分反映了市场悲观情绪。

对于估值，万民远认为，估值不能仅看市盈率，因为市盈率有可能通过特殊财务处理而提高，比如把亏损的门店或子公司算成表外盈亏。除了市盈率外，市销率也是一个评估估值高低的重要指标。

谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。

尊敬的投资者：

根据有关法律法规，融通基金管理有限公司作出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。融通基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

五、材料中展示的基金（以下简称“本基金”）由融通基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【www.rtfund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。