业绩概览
截止 23 年 5 月底，公司 FY23Q2 营收同比+64%至 8.6 亿美元，高于彭博一致预期。经营利润率 5.6%，同比+25.8pct，Non-GAAP 归母利润 70 万美金。Non-GAAP 净利润为1775 万美元，同比扭亏，Non-GAAP 净利率为 2.8%。FY23 公司收入约 30 亿美元，同比-3.5%；经营净利润率为 6.3%，同比+37.9pct；Non-GAAP 归母净利润 2.6 亿美元，Non-GAAP 归母净利润率 9.3%；
需求明显复苏，产能扩张提速
截至 FY23Q4 末，公司学校及学习中心数 744 间，环比增加 36 间，并将产能扩张预
期由 10%提高至 15%-20%。FY23Q2 海外备考业务 yoy+52%(美元计，下同)，留学咨询业务 yoy+6%，大学生及成人考试业务 yoy+34%。新业务方面，Q4 非学科类辅导业务在超 60 座城市开展，报名人次 62.9 万，环比增长 31%。智能学习系统及设备在 60 个城市中采用，Q2 活跃付费用户达 9.9 万人。此外，据第三方数据，FY23Q4 东方甄选直播间矩阵 GMV 约为 22.4 亿美元，根据新东方于东方甄选 55.4%的持股比例，估算东方甄选同期净利润约为 2457 万美元。
FY24Q1 预期乐观，投资十亿加码文旅
公司预计 FY24Q1(2023 年 6 月 1 日至 2023 年 8 月 31 日)的净营收总额将为 9.8 亿美元至 10.5 亿美元之间，同比 yoy+32-35%之间，以人民币计算，可能在 40%-45%之间。此外，7 月末东方甄选无意触发平台封停规则，管理层积极应对宣布自营品 85 折销售，4 天促销活动中销售额突破 1.1 亿元，APP 下载量飙升成功再次破圈。公司官宣斥资 10 亿元加码文旅行业，将重点放在中老年群体，目前公司已经推出大美中华文化十条线路，充分利用自身特点，将传统文化和旅游休闲结合，新东方线下渠道及东方甄选的线上渠道结合，进一步扩宽新东方的业务边界。
目标价 69.3 美元/54.1 港元，维持买入评级
伴随疫情影响消退，出国备考业务快速复苏，叠加非学科培训/东方甄选等新业务的高速成长，新东方正焕发第二春，预计未来盈利率和现金流将持续增长。我们以 DCF测算，wacc12%,永续增长 3%，提升公司目标价为 69.3 美元/54.1 港元，维持买入评级。
