万辰集团冲向港股，加盟商还“够用”吗？

传统企业跨界转型，福建万辰生物科技集团股份有限公司（下称“万辰集团”）无疑是最成功的，没有之一。

自2022年入局量贩零食连锁业务以来，万辰集团的营收规模从2022年的5.49亿元猛增至2024年的323.3亿元，其在A股的股价也从2022年最低时的9.59元/股攀升至2025年最高时的241.93元/股。

不过，随着量贩零食业态的市场日趋饱和，加上新茶饮等其他连锁业态的共同竞争，加盟商显然有些不太够用了。正当各界为此焦虑之时，作为目前唯一一家量贩零食业态上市企业的万辰集团，决定向港股发起冲击，或许是想把国内全新的供应链体系“卷”到全球市场。

招股书“秀肌肉”

9月24日，万辰集团正式向香港联交所递交上市申请，拟在主板挂牌上市。而在招股书中，万辰集团堪称“秀肌肉”。

在招股书中，万辰集团引援灼识咨询的资料称：“我们是中国领先且增长最快的规模零食饮料零售企业，2023年至204年GMV同比增长282%。”

此外，万辰集团旗下全国性品牌“好想来”在2024年以零食饮料的GMV计位列中国零食饮料零售品牌榜首，同时也是全国首个门店数量突破10000家的量贩零食饮料零售品牌。

截至2025年6月30日，万辰集团旗下门店已突破15000家，覆盖全国29个省份、直辖市及自治区。尤其在长三角、山河四省（山东、山西、河南、河北）等人口大省确立了显著的领先地位。

截至今年8月31日，万辰集团注册会员超过1.5亿人，其中活跃会员人数超过1.1亿人。月活会员人均月度消费频次为2.9次。

值得一提的是，截至今年上半年，万辰集团有95%的产品直接从品牌厂商采购，并通过全国51个常温仓库及13个冷链仓库进行配送。凭借强大的渠道优势，万辰集团旗下提供的产品比大卖场、超市及便利店的同类产品零售价平均低20%-30%。

在照顾书中，万辰集团将“品牌门店网络、规模化采购、高质价比的产品、为消费者带来更大价值和与加盟商简历长期合作关系”作为自己的增长引擎。

众所周知，万辰集团旗下的门店主要有通过“陆小馋”“好想来”“来优品”“吖嘀吖嘀”合并而来的“好想来”和并购的“老婆大人”为主，其中，旗舰品牌“好想来”的门店数已经超过了10000家。

今年上半年，万辰集团实现营业收入225.83亿元，同比增长106.89%；归母净利润4.72亿元，同比增长50358.8%。其中，量贩零食业务实现营业收入223.45亿元，同比增长109.33%。

“万店时代”的新起点

万辰集团在照顾书中引援灼识咨询的资料称，2024年，中国零食饮料整体市场规模达到人民币4.0万亿元。在零食饮料零售行业，量贩零食饮料零售占比低于5%，渗透率显著低于美国及德国等成熟市场。与此同时，量贩零食饮料零售是增长最快的渠道，2024年至2029年年均复合增速预计达36.5%。到2029年，该分部预计将达到人民币6137亿元，占零食饮料零售整体市场的11.4%。

根据灼识咨询的资料，到2029年，中国硬折扣零售行业的市场规模预计将达到人民币10138亿元，2024年至2029年年均复合增速达33.8%。

不过，现实未必有想象中那般美好。

有券商数据显示，截至25年5月，零食量贩行业目前可视化门店已达4.7万家。

以门店规模计，行业前五大品牌分别为鸣鸣很忙、万辰集团、零食有鸣、糖巢和戴永红。随着各大品牌的持续发力，门店数量早就发生了变化。

目前，除了万辰集团旗下门店数超15000家之外，其最大的竞争对手鸣鸣很忙的门店数量也在向港股发起冲击。

根据鸣鸣很忙的招股书显示，公司2024年实现营收393.44亿元，同比增长282.15%；归母净利润8.34亿元，同比增长288.67%。值得一提的是，鸣鸣很忙2024全年GMV（商品交易总额）高达555亿元。根据弗若斯特沙利文报告，2024年该集团已成为中国休闲食品饮料领域最大的连锁零售商。

值得一提的是，在今年9月份，鸣鸣很忙宣布旗下全国门店数超过20000家，并获国际知名咨询机构弗若斯特沙利文权威认证，成为首家门店数量突破2万家的品牌。

由此可见，目前整个量贩零食的双寡头格局已然成型。此外，作为行业老三的零食有鸣，也在今年9月份宣布旗下门店数量突破5000家。

由此可见，仅前三大品牌的门店数量就已经超过4万家。

加盟商还“够用”吗？

随着量贩零食业态遍布大街小巷甚至村镇，整个业态的市场无疑日趋饱和，对于加盟商而言也是新的考验。

毕竟，如果一个镇只有一家量贩零食店，那么这个加盟商势必能够在快速回本的同时，赚的盆满钵满。但如果有两家、三家甚至更多家呢？更何况，下沉市场的消费频次远不及上线时长。

即便是各大量贩零食品牌打出很多个“0”的加盟政策，但不少后加入的量贩零食品牌加盟商依旧陷入回本周期延长甚至亏损的状态。

据齐鲁晚报·齐鲁壹点报道，济南多家“好想来”零食门店已暂停营业。针对闭店情况，济南片区负责人表示，济南店铺密度过高，部分门店选择搬迁，搬迁目的地可能为烟台和章丘。

在上述报道中还提及，“好想来”总部工作人员还提到，公司推出了搬迁扶持政策，亏损门店的加盟商可领取一定额度的装修补贴，“加盟商可自主选址，由总部进行审核；自主选址有困难的话，公司也会提供协助”。[1]

在招股书中，万辰集团2022年至2024年以及今年上半年，期内关闭的加盟店数量分别为3家、75家、208家和290家。虽然万辰集团引援灼识咨询的资料称，于往绩记录期间，我们加盟店的闭店率分别为1.8%、1.6%、1.5%及1.9%，远低于零食饮料零售行业的平均水平。但其闭店数量和闭店率均呈现增长态势。

值得一提的是，尽管万辰集团的门店呈现爆发式增长，但其自营门店数量却从2023年的166家锐减至2024年的98家，今年上半年仅剩90家。

对于万辰集团谋求“A+H”的双上市格局，未来会给中国零售行业带来哪些新的变化呢？我们一起拭目以待。