（转自：华安基金许之彦）

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周度行情报告

　　WEEKLY REPORT

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　　A股市场回顾 / DOMESTIC

　　上周（2025年7月7日-2025年7月11日）A股市场整体呈现温和上涨态势，主要宽基指数均录得正收益，沪指盘中一度突破3550点位，市场行情火热：上证综指涨1.1%，深证成指涨1.8%，创业板50指数涨2.7%。交易面，A股市场上周日均成交额在1.5万亿元左右，相较于前一周持续上升，显示出市场交易活跃度不断升高。

　　行业来看，31个申万一级行业中有27个行业收涨。政策对市场影响显著，“反内卷”政策的推进，带动钢铁、光伏等行业行情。地产股表现亮眼，主要受到7月10日，国家发改委城市和小城镇改革发展中心释放政策利好，允许人口流入城市利用超长期特别国债、地方政府专项债等资金，加大闲置存量土地回收和存量商品房收购力度，持续扩大农业转移人口保障性住房供给。随着沪指冲上3500点，证券板块在市场行情的带动下体现出市场风向标的特征，中长期看，流动性环境整体保持适度宽松，资本市场改革持续推进，市场生态不断优化，叠加投资者信心逐步回暖，多重因素共同推动证券行业的景气度持续上行。表现靠后的板块包括汽车、家电、煤炭。

图一：申万一级各板块表现（%）

　　近期中国宏观经济呈现复苏态势，6月CPI同比由降转涨至0.1%，工业消费品价格回升是主要驱动因素，燃油和新能源车价格降幅收窄显示需求端逐步改善。PPI同比下降3.6%，环比延续负增，主要受原材料价格季节性回落、绿电替代以及外需偏弱三重压力影响，出口导向行业价格承压明显。整体经济韧性仍强，“十四五”前四年GDP年均增长5.5%，2025年预计达140万亿元，内需贡献率维持86.4%高位，最终消费对经济增长贡献提升至56.2%，反映结构性优化。

　　重大政策层面，财政持续发力稳增长，隐性债务置换减轻地方压力，下半年或通过特别国债和专项债扩容加码基建投资；货币政策配合产业升级，研发投入强度增至2.68%，重点布局集成电路、航空航天、人工智能等核心领域，计量技术攻关方案出台推动新质生产力发展。

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行业点评/ INDUSTRY

消费/

CONSUMPTION

　　消费行业近期呈现多领域回暖态势，食品饮料板块需求稳中向好，其中魔芋、无糖茶、椰子水等健康品类创新活跃，乳制品和啤酒板块估值处于低位且值得关注；餐饮需求快速复苏，美团单日餐饮订单突破1亿单，上海上半年零售物业市场餐饮需求占比达45%，淘宝闪购补贴推动4124个餐饮品牌销售突破峰值；生猪养殖行业产销数据显著提升，头部企业6月出栏量同比增长超58%，销售收入同比增加27.65%，上半年盈利大幅预增超十倍，显示行业成本优化和产能释放效应；家电板块受益高温天气拉动，空调内销及出口需求双增，多家企业单日安装量创历史峰值，智能家居融合趋势凸显；政策层面聚焦“银发消费”与促消费行动，全国养老服务消费季及北京消费增长目标出台，推动商旅文体跨界联动释放潜力，同时新能源汽车渗透率持续提升至48.6%，零售市场结构性增长机会显著，悦己型情绪消费与性价比产品成为长期主线。

金融地产/

FINANCE

　　金融地产行业近期呈现多热点共振，政策层面持续发力推动行业开放与规范化，人民币跨境支付系统规则优化及债券通扩容加速金融国际化进程，银行板块表现强劲，四大行股价屡创新高，券商受益市场活跃度提升，中报业绩预期延续高增长；房地产领域政策支持加码，一二线城市宅地出让金显著增长，市场呈现结构性回暖；保险资金及私募积极增配权益类资产，高股息策略备受青睐，同时稳定币合规化及资产代币化进程提速，金融科技与跨境支付领域迎来发展机遇，行业整体景气度提升，盈利预期改善。

电力设备新能源/

ENEGRY

　　新能源行业近期热点集中在光伏、储能、核电等领域，政策引导与技术突破推动行业结构性调整。光伏方面，硅料、硅片价格连续上涨，多晶硅期货大幅攀升，工信部强调治理低价无序竞争，龙头企业或带头减产优化供需结构；储能领域6月国内EPC/系统中标规模环比激增152%至42.58GWh，累计中标容量达170.13GWh，大功率充电设施建设目标明确，相关电网改造及核心器件国产化加速推进；核电板块受核聚变技术工程化预期驱动，政策支持下产业化进程提速。新能源车产业链中固态电池技术取得突破，全球首条GWh级产线投运，钠离子电池储能系统实现商业化应用。此外，风电领域单机兆瓦级漂浮式机组下线，绿电替代传统能源场景深化，高温天气推升用电负荷创历史新高，多地可再生能源装机占比显著提升，宁夏光伏发电取代煤电成为第一大电源。整体看，行业政策聚焦反内卷与高质量发展，供需格局改善预期增强，核心环节国产替代及技术迭代持续赋能产业升级。

医药生物/

MEDICINE

　　医药生物行业近期热点聚焦于创新药及医疗器械领域，政策优化推动行业加速发展，国家药监局上半年批准创新药43个、创新医疗器械45个，同比分别增长59%和87%，审批流程进一步缩短至60个工作日，并探索重点药物临床试验审评在30日内完成。创新药研发进展显著，多款乙肝、乳腺癌、肺癌治疗药物纳入突破性治疗品种，国内在研创新药累计达4000余款，占全球30%；国际化竞争力凸显，海外授权金额创新高，ADC及双抗等前沿技术成果频出，企业营收预期增长且亏损收窄趋势明显。医疗器械方面，HPV检测试剂、医用液氧等产品获批上市，脑机接口、AI医疗等新技术应用拓宽产业布局。政策层面，医保目录新增402种药品，商业健康保险支持创新药支付，集采降本效应显著（如高端创口敷料平均降价70%），推动行业结构优化。血制品、疫苗等领域亦呈现技术突破，行业整体景气度上行，资本市场持续加码创新药ETF，板块估值与业绩修复预期强化。

电子/

ELECRTRONICS

　　电子行业近期呈现多维度增长态势，半导体领域全球销售额5月同比增长19.8%，显示景气度持续提升，其中存储芯片供需改善推动NAND Flash价格预计第三季度环比增长5%-10%；技术方面，300mm晶圆GaN生产取得进展，光子芯片研发突破实现AI能耗降低，高压碳化硅模块及主控芯片国产化加速；政策层面，国家聚焦集成电路核心计量技术攻关，推动12英寸晶圆标准物质研制及新型原子尺度计量装置创新，同时加大半导体材料设备等领域支持力度；企业盈利显著改善，多家厂商上半年净利润同比增幅超50%，受益于AI服务器、汽车电子及机器人等应用需求增长；消费电子中Wi-Fi 6低功耗芯片加速AI终端普及，PCB因AI服务器及高频通信需求推动产能扩张，预计2029年全球产值达947亿美元；光伏硅片报价上调反映上游硅料涨价传导，但终端需求暂未显著回暖；行业库存逐步优化，DRAM产能转向高端产品推动一般型DRAM价格第三季度环比增长10%-15%，HBM供应短缺或延续至2027年。

3

海外市场 /OVERSEA

　　上周海外权益方面，全球市场涨跌互现，港股、欧股表现较为强劲。

表一：全球主要市场地区指数周内涨跌幅

01

香港

　　本周港股科技板块呈现震荡分化态势，恒生科技指数受多重利好提振表现活跃。蓝思科技H股发行获462倍超额认购并以18.18港元定价，成为年内最大规模科技IPO项目，其上市首日股价上涨3.85%引发市场对智能设备产业链关注。同时，恒云科技作为香港虚拟资产交易系统供应商，已助力多家金融机构实现数字资产交易系统落地，推动区块链技术应用升级。光伏行业在新特能源等龙头企业带动下迎来反弹，政策引导产能优化带动相关标的大涨超10%。此外，南向资金持续加仓港股通科技主题ETF，近5日净流入超4亿元，反映资金对估值处于历史低位、聚焦AI与半导体领域的科技龙头信心增强。

02

美国

　　特朗普实施新一轮广泛关税政策，对多个国家加征25%-50%不等的关税，预计将推高进口商品成本并加剧通胀压力，或干扰美联储降息节奏。美联储会议纪要显示内部对关税的通胀影响存在分歧，少数官员倾向于降息但多数仍持观望态度。后续需关注关税政策落地对通胀数据的具体传导及美联储货币政策路径的调整。

03

欧洲

　　俄乌冲突缓和背景下能源供应压力缓解，叠加欧洲央行货币宽松预期及市场通胀趋稳信号，提振欧洲股市。德国6月CPI同比增速稳定于2%的政策目标，缓解市场对通胀反弹的担忧；俄罗斯恢复克拉斯诺达尔边疆区民用机场运营，显示地区安全形势有所改善，而欧佩克+决定8月日均增产54.8万桶，进一步稳定能源供应链。欧盟委员会主席冯德莱恩不信任案被否决，强化政策连续性预期，且欧洲基础资源类股上涨4%创三个月新高，反映市场风险偏好回升。此外，欧洲央行7月降息预期及保加利亚获准明年采用欧元等货币环境利好，共同为欧洲股市提供支撑。

04

日本

　　特朗普宣布8月1日起对日本输美商品加征25%关税，日本政府召开紧急会议商讨对策，并坚持在贸易谈判中不妥协。日本5月实际工资同比减少2.9%创近两年最大跌幅，叠加美国关税政策冲击，在美上市日企股价大幅下挫。日本参议院选举临近，民调显示执政联盟支持率走低，政治不确定性增加。日本国债市场剧烈波动，30年期国债收益率单日飙升12.5个基点，货币供应M2同比增速提升至0.9%，显示金融市场对贸易摩擦和货币政策调整的敏感反应。

表二：周内海外主要新闻一览

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大宗商品 / COMMODITY

黄金

　　上周金价持续下跌。伦敦现货黄金收于3334美元/盎司（周环比-0.0%），国内AU9999黄金收于767元/克（周环比-0.3%）。十年期美债利率上行4个基点至4.38%。

图二：黄金Au9999和伦敦金价格

　　下半年金价波动或加剧，受美国宏观经济数据及市场资金参与度影响。现货黄金多次跌破3300美元关口，日内跌幅超1%，短期需警惕高位回调压力。

　　黄金近期表现承压后反弹主要受地缘局势缓和、非农数据超预期及政策扰动影响：伊以停火协议降低避险需求，美就业数据强劲削弱降息预期，但美“大而美”法案加剧债务压力拖累美元。长期央行增储持续（全球黄金需求创历史新高，中国连续八个月增持）与美元信用弱化提供底层动能。技术面黄金在3300美元支撑强劲，短线受贸易摩擦与美政治动荡扰动维持震荡偏强，中长期在美联储降息周期启动、债务扩张及去美元化背景下，黄金投资价值仍然凸显。

金价的核心因素每周观察

石油

　　截至上周，布伦特原油期货周均价为69.64美元/桶，较上周五上涨0.0美元/桶；WTI原油期货周均价为67.815美元/桶，较上周五上涨0.37美元/桶。和周初相比主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-1.35%）、WTI 原油（-1.55%）。

图三：WTI原油现货价和布伦特原油现货价

　　本周原油市场波动明显，国际油价呈现震荡走势，其中美油和布油多次出现单日跌幅超1%的行情，7月10日WTI原油最低跌至65.85美元/桶，但7月9日受阿联酋能源部长表态提振市场信心，油价日内涨幅达1%。从供给端来看，OPEC+讨论在月度增产后暂停进一步增产计划，显示其调节供应节奏的意图；阿联酋重申2027年实现500万桶/日产能的目标，英国石油与利比亚签署油田重启协议，美国原油库存单周激增707万桶远超预期，叠加乌克兰袭击俄罗斯克拉斯诺达尔炼油厂等地缘冲突事件，均对供应端形成扰动。从需求端来看，OPEC下调2026-2029年石油需求预测，但维持2030年1.133亿桶/日预期并上调2050年需求至1.229亿桶/日，EIA将2025年布伦特油价预测上调至69美元；RBC指出当前供应增幅超需求四倍的矛盾，预计库存积累将压制2026年油价至56美元附近。

　　展望后市，原油价格或维持震荡偏弱格局。地缘政治冲突反复影响市场风险溢价，中东局势不确定性仍存，但伊以停火后紧张情绪有所缓和。OPEC+超预期增产持续推进，计划8月日增54.8万桶，供应增量压制预期，实际增产兑现率及沙特产能释放节奏需密切关注。需求端呈现季节性分化，北半球夏季出行旺季支撑成品油消费，炼厂利润回升带动短期需求韧性，但宏观层面美国关税政策扰动及美联储降息预期波动抑制市场情绪。库存结构分化，美国商业原油库存连续累积，库欣地区去库及成品油表观需求回升形成对冲。综合看，原油市场多空博弈加剧，地缘溢价与供应增量预期形成制衡，短期震荡为主；中期随着OPEC+产量落实及旺季需求转淡，供需转向宽松可能驱动价格重心逐步下移。

下周全球投资日历/

　　GLOBAL INVESTMENT